浙江医药(600216):维生素强劲回升 2季度扣非同比高增近50%
事件
2024 年8 月22 日,公司公告,2024 年上半年营收/归母/扣非净利润44.05/3.15/3.17 亿元,分别同比增长11.87%/15.82%/32.56%。2024 年二季度营收营收/归母/扣非净利润21.56/2.06/2.11 亿元,分别同比增长11.73%/29.60%/49.62。业绩符合预期。
点评
维生素强劲回升,万古霉素爬坡放量,业绩转入上升态势明确。
(1)总体:公司上半年营收44 亿,其中,生命营养品、医药制造、医药商业板块分别收入20.2/11.6/11.9 亿元, 同比增长24%/5%/5%。这三大板块的毛利分别为5.5/7.3/0.5 亿元,生命营养品板块同比增长44%,医药制造同比下降3%,医药商业持平。
(2)维生素:生命营养品板块的维生素系列(A、E)营收17.35亿元,同比增长23%;毛利5.15 亿元,同比增长47%;毛利率同比提升7 个百分点。随着寡头垄断的维生素行业中,巴斯夫、帝斯曼等国际巨头限产等情况,我们认为,维生素A、E 的价格将继续强势回升。根据巴斯夫官网2024 年8 月7 日宣布,其一家位于德国路德维希港的生产维生素 A、维生素 E 、类胡萝卜素以及香料成分和前体的子公司,在2024 年7 月29 日发生火灾,导致工厂停工,公司宣布部分维生素 A、维生素 E 和类胡萝卜素产品以及部分芳香成分的交付遭遇不可抗力,即刻生效,直至另行通知。
(3)抗生素:出海与以价换量爬坡中。公司医药制造板块主要是抗生素产品,1H24 该板块毛利率同比下降4.85 个百分点,营收却仍有5%的增长。尤其万古霉素在美国已经商业化,该品种1H24营收2.2 亿元,同比增长28%。
子公司新码生物ADC 项目值得期待。1H23 半年报中,公司已披露其子公司新码生物注射用重组人源化抗HER2 单抗-AS269 偶联物(ARX788)治疗HER2 阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III 期多中心临床研究达到期中分析的界值,后续进展值得关注。
盈利预测、估值与评级
根据公司近3 期财报趋势,我们判断公司维生素价格仍处于底部向上逐步修复的过程中,抗生素亦处在以价换量的放量爬坡过程中。我们将公司2024/25 年营收预测下调7%/13%至88/95 亿元,预计2026 年营收103 亿元;将归母净利润下调29%/36%至7/9 亿元,预计2026 年归母净利润11 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
新药上市进程不达预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、汇率波动等风险。