林洋能源(601222):电表订单充足 业绩稳健增长
投资要点
事件:公司发布2024 年中报,公司2024H1 营收34.6 亿元,同增7.9%,归母净利润6 亿元,同增3%,毛利率31.4%,同增0.7pct,归母净利率17.3%,同比-0.8pct;其中2024Q2 营收19.1 亿元,同环比-11%/22.8%,归母净利润3.8 亿元,同环比-1%/74.7%,毛利率32.5%,同环比4.5/2.5pct,归母净利率19.9%,同环比2/5.9pct。
智能电表稳定发展,海外订单充足。公司2024H1 电能表板块营收11.5亿元,其中海外收入4.29 亿,占比近37%。公司加速全球业务布局,国内市场2024H1 两网合计中标6.44 亿,国南网分别同增11%/93%,中标排名行业前五。海外市场深化布局,2024H1 毛利率提升至32.9%:①持续加强与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率;②通过全资子公司EGM 立足中东欧,2024H1 累计中标超8 亿元,并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场;③中东市场与ECC 加强合作,截至半年报披露日,2024 年新签2.1 亿元电表订单。④亚洲区域紧跟央国企出海,突破印尼市场,后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场。
电站业务稳定增长、储备项目4GW+。2024H1 公司电站销售及发电收入约9.48 亿元及4.21 亿元,毛利率分别为16.4%及66.8%。2024H1 公司新增并网规模超200MW、新增开工规模超500MW,截至2024H1 建设项目超1.2GW。截至2024H1 末,公司累计储备光伏项目超4GW;在手自持电站规模约1.14GW,其中含风电项目156MW,签约运维电站14.65GW,运维容量同增50%。2024 年公司预计开发建设1.5GW,并网800-900MW;电站稳健增长。公司6GW Topcon 稳健经营,2024H1产出1GW 自供;预计2024H2 产出2.5-3GW 供应外销。
储能订单加速落地,海外逐步突破。公司2024H1 储能业务收入7.4 亿元,毛利率约20%,较2023 年毛利率增长4pct。2024H1 公司储能出货近1.5GWh,累计交付近3.5GWh。公司与沙特ECC 合资建设储能Pack工厂已于上半年开工,预计2024Q4 投产。海外产品于2024Q2 陆续认证结束,预计2024H2 有望发货100MWh,我们预计2025 年公司储能业务的海外收入占比将进一步提升至25%,海外储能逐步突破。
盈利预测与投资评级:我们基本维持2024-2026 年归母净利润为11.8/13.6/15.5 亿元(前值为11.8/13.6/15.5 亿元),同比+15%/+15%/+14%,考虑公司新能源及储能高增,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。