美好医疗(301363):客户库存消化呼吸机业务拐点临近 血糖等新品未来可期
事件:公司发布2024 年半年报报告,2024 年上半年公司实现营业收入7.06 亿元,同比下降6.33%;归母净利润1.69 亿元,同比下降29.78%;扣非归母净利润1.63 亿元,同比下降27.33%。
分季度看,2024 年单二季度公司实现营业收入4.25 亿元,同比增长9.83%;归母净利润1.11 亿元,同比下降16.13%;扣非归母净利润1.07 亿元,同比下降13.55%。
公司单季度收入在2023 年同期高基数下仍然实现10+%良好增长(2023Q2 为当年收入最高的季度),同时单季度利润水平快速提升,24Q2 净利率达到26.16%,环比提升5.54pp,表明已经逐步走出大客户库存消化阴影,有望迎来拐点进入常态化高增阶段。
从盈利能力角度分析,2024 年上半年公司销售费用率2.26%,同比提升0.34pp,管理费用率6.11%,同比下降0.12pp,研发费用率8.12%,同比增长1.16pp,财务费用率-3.55%,同比增长1.53pp,期间费用率整体有所提升,主要因公司持续加大客户开拓以及新产品的研发投入力度;2024 年上半年公司毛利率41.03%,同比下降2.95pp,主要因新场地投产后折旧摊销有所提升,净利率23.95%,同比下降8.00pp。
呼吸机组件、人工耳蜗基石业务持续稳固,新赛道布局活力加速释放。2024 年上半年,公司家用呼吸机组件业务收入4.48 亿元,同比下降11.89%,主要因海外客户库存消化需求短期波动,伴随客户去库存结束趋近尾声,以及其他竞对产品的陆续召回,公司呼吸机组件业务有望迎来加速;2024 年上半年公司人工耳蜗业务实现收入0.65 亿元,同比增长12.08%,公司持续改进植入性人工耳蜗工艺研发,相关业务有望维持良好表现;家用电子、其他医疗等其余板块营收0.79 亿元,综合增速达到36.60%,2024 年以来,公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期,上半年相关业务收入已经超过人工耳蜗成为公司第二大收入来源,我们预计血糖管理、体外诊断、心血管器械等新项目有望加快落地,逐渐成长为重要业绩增长极。
海外产能有序释放,全球化供应链持续稳固。公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投产,同时为进一步满足海外客户订单需求,公司马来工厂的三期项目建设项目已经启动,目前相关进展顺利,未来有望进一步提升公司在海外的生产能力,为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑,保障公司中长期战略在国际国内双循环市场的有效落地。
盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计血糖管理等新业务有望快速上量,家用呼吸机组件等传统业务库存消化可能造成短期扰动,预计公司2024-2026 年有望实现营业收入16.72、21.24、27.07 亿元,同比增长25%、27%、27%(调整前17.02、21.60、27.49 亿元),预计2024-2026 年有望实现归母净利润3.85、4.94、6.33 亿元,同比增长23%、28%、28%(调整前4.07、5.11、6.48 亿元)。公司当前股价对应2024-2026 年29、23、18 倍PE,考虑公司是医疗器械组件制造龙头,掌握行业领先的研发制造能力,技术壁垒高,拥有更加可观的成长空间,未来几年有望持续保持业绩快速增长,具有较好的稀缺性,维持“买入”评级。
风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,行业竞争加剧风险,单一大客户依赖的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。