平煤股份(601666):精煤战略叠加煤矿复产 高股息和股东增持凸显价值

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2024-08-21

精煤战略叠加煤矿复产,高股息和股东增持凸显价值。维持“买入”评级公司发布半年报,2024H1 公司实现营业收入162.5 亿元,同比+1.78%;实现归母净利润13.9 亿元,同比-37.66%;实现扣非归母净利润14.1 亿元,同比--33.59%;单Q2 看,公司实现营业收入80.1 亿元,环比-2.84%,实现归母净利润6.52 亿元,环比-11.93%,实现扣非归母净利润6.53 亿元,环比-13.55%。受市场煤价下跌影响,公司上半年业绩承压,我们下调2024-2026 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润30.8/32.4/35.9(原值46.6/49.5/53.4)亿元,同比-23.1%/+5.4%/+10.6%,EPS 为1.24/1.31/1.45 元;当前股价对应PE 为7.4/7.0/6.3倍,对应2024 年股息率为8.2%。炼焦煤短期受益于金九银十需求提振,中期受益于经济改善,价格有望修复,公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。

    十二矿复产助原煤量增,精煤战略提振单价

    十二矿复产,2024Q2 产量回升。2024H1 公司实现原煤产量1421 万吨,同比-7.56%,实现商品煤销量1349 万吨,同比-13.2%,其中自有商品煤销量1155 万吨,同比-17.0%。单Q2 看,公司实现原煤产量758 万吨,环比+14.4%,实现商品煤销量658 万吨,环比-4.9%,其中自有商品煤销量566 万吨,环比-3.8%。公司十二矿已于5 月底实现复产,预计下半年产销延续改善态势。精煤战略推进煤种结构改善,吨煤售价逆市上升。2024H1 平顶山主焦煤均价2116 元/吨,同比-5.6%,秦港年度长协均价704 元/吨,同比-2.4%;公司2024H1 包括动力煤(执行年度长协价)和炼焦煤(执行季度长协价)的商品煤综合售价1087 元/吨,同比+9.3%。单Q2 看,平顶山主焦煤均价2115 元/吨,同比-3.4%,环比-0.1%,秦港年度长协均价699 元/吨,同比-2.5%,环比-1.3%,公司2024Q2 商品煤综合售价1016.5 元/吨,同比+9.0%,环比-12.0%。公司持续推进精煤战略,新装煤矸石分拣系统提升混煤热值及精煤占比,吨煤价格同比有所提升,但环比仍受市场价格下行影响。单Q2 商品煤综合成本706.1 元/吨,环比-15.2%,公司注重成本管控,预计后续成本可以保持稳定;商品煤煤综合毛利为311.4 元/吨,同比-3.0%。

    股东增持&资产注入稳步推进,高股息&成长可期股东增持方面:公司2024 年7 月30 日公告,控股股东平煤神马集团计划以集中竞价方式增持3-6 亿元,累计增持比例不超过公司总股本的2%,充分展现了控股股东对公司长期价值及未来稳定发展的信心。资产注入方面:为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司,涉及资产包括汝丰科技(120 万吨/年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业(如有)、夏店矿(150 万吨/年)及梁北二井(120 万吨/年)、瑞平煤电的全部股权或张村矿(150 万吨/年)、庇山矿(85 万吨/年)。分红方面:公司发布2023年度分红方案,以公司总股本24.50 亿股为基数,派发现金股利0.99 元/股(含税),合计派发现金24.25 亿元,占可供分配净利润的比例为60.59%,若维持分红率不变,根据我们预计的2024 年公司归母净利润,以2024 年8 月20 日收盘价计算,股息率为8.2%,公司长期投资价值凸显。

    风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。