南山铝业(600219):氧化铝价格维持高位 海外布局稳步扩张

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:翟堃/康宇豪 日期:2024-08-21

  投资要点

      事件:公司披露2024 年半年报,业绩同比大幅上升。公司预计2024 年上半年营业收入156.67 亿元,归母净利润21.89 亿元,同比+66.68%,扣非归母净利润21.57 亿元,同比+68.61%。公司业绩同比大幅上升。

      2024 年上半年氧化铝价格大幅上涨,截止2024 年8 月20 日山西氧化铝价格达3920 元/吨。2024 年上半年国内氧化铝价格整体呈现上行态势。年初,矿石供应紧张制约氧化铝企业提产, 叠加北方地区冬季环保管制措施,助推国内氧化铝价格明显走高;进入二月中旬,下游铝加工企业逐步进入假期阶段,市场交易趋于平缓,价格进入稳定运行阶段;七月份以来面对需求端领先供应端修复,价格面存在较强支撑,推动氧化铝价格呈现强势上行态势。2024 年上半年国内氧化铝均价为3,409 元/吨左右,较去年同期相比上涨约 18%。2024 年上半年海外氧化铝价格呈现阶梯式上行态势。一月初,在部分地区冶炼厂减产消息及国际地缘政治紧张局面背景下,海外铝土矿开采不确定性增强,市场担忧情绪推动海外氧化铝市场价格上行,最高达到 372 美元/吨左右;二月份,随着春节假期临近,市场成交氛围较为平淡,海外氧化铝市场价格维持平稳运行;进入三月份后,随着国内冶炼厂面临铝土矿采购限制,同时叠加海外氧化铝市场供应紧张,给予海外氧化铝市场价格明显支撑。2024 年上半年海外氧化铝市场均价为 403 美元/吨左右,较去年同期上涨约 14%。

      公司在印尼布局合计400 万吨氧化铝和25 万吨电解铝产能,海外布局持续推进。

      公司在印尼产业园已投产 200 万吨氧化铝基础上进一步投资扩建新的 200 万吨氧化铝产能及投建 25 万吨电解铝项目,公司海外布局持续推进。

      下游发力高端产品,汽车板、航空板前景广阔。公司重点发展以汽车板、航空板等为代表的高附加值产品。2024 年H1 公司高端产品的销量约占公司铝产品总销量的 14%;高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的 25%。未来公司将积极释放汽车板项目的优质产能,夯实高端产品领域发展底盘。

      盈利预测:由于氧化铝价格持续维持高位,我们上调了公司盈利预测。我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为331.07/350.92/375.98 亿元,归母净利润分别为47.75/48.77/52.56 亿元,PE 为8.70/8.52/7.91 倍,维持 “买入”评级。

      风险提示:公司汽车板、航空板等高端铝加工产品产能建设不及预期;公司印尼资产分拆上市股权稀释超预期;氧化铝价格下跌超预期。