林洋能源(601222):公司业绩稳健增长 经营性现金流明显改善

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:黄麟/盛炜 日期:2024-08-21

  事项:

      公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收34.63 亿元,同比+7.86%;归母净利润5.99 亿元,同比+3.02%;毛利率31.41%,同比+0.70pct;归母净利率17.28%,同比-0.81pct。其中2024Q2 公司实现营收19.09 亿元,同比-11.04%,环比+22.83%;归母净利润3.81 亿元,同比-0.95%,环比+74.74%;毛利率32.54%,同比+4.54pct,环比+2.53pct;归母净利率19.94%,同比+2.03pct,环比+5.92pct。业绩符合预期。

      评论:

      智能板块持续强化国内市场布局,不断拓展海外市场空间。2024H1 公司智能配用电业务实现营收11.50 亿元,同比+11.7%,毛利率38.9%。2024 年上半年,公司在国网、南网招标中,合计分别中标3.22/3.22 亿元。海外市场方面,公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;通过全资子公司EGM 立足中东欧区域,2024 年获得的中标合同金额已超8 亿元;在中东区域,公司与当地知名企业ECC 以战略投资形式拓宽合作维度,累计订单金额超10 亿元。国内外同步发力,在手订单充足,公司电表业务有望延续稳健增长。

      新能源电站加速并网,智能运维规模不断扩大。(1)电站业务:产业链价格快速回落,下游电站建设积极性提升,2024H1 公司新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW。为巩固电站领域竞争优势,2024 年公司与中广核能源、中国电建、国家电投等签订战略合作伙伴关系。运维方面,截至2024 年6 月底,公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50%,客户以“五大六小”等央企以及地方新能源国企为主。(2)TOPCon 电池:公司高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW 产线上半年有序开展生产,与电站业务相互协同。

      储能业务高速发展,积极布局海外储能。公司紧抓储能市场爆发式增长机遇,累计交付近3.5GWh 的储能设备及系统产品。2024 年以来,公司持续加快储能项目布局和推动,签署多项储能合作协议,成功获批近1GWh 共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。同时,公司加大海外储能业务的拓展,聚焦于欧洲,中东以及东南亚等海外3 大市场。公司与沙特ECC 的储能PACK合资工厂,于沙特吉达开工建设,预计2024Q4 实现投产。

      2024H1 公司经营性现金流同比大幅改善。2024H1 公司经营性净现金流4.65亿元,去年同期为-2.06 亿元,同比明显改善,反映公司造血能力持续增强。

      投资建议:公司智能板块积极出海,新能源业务板块相互协同,业绩持续稳健增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.46/15.01/18.32 亿元,当前市值对应PE 分别为11/9/7 倍。参考可比公司估值,给予2024 年14x PE,对应目标价8.47 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。