南山铝业(600219):氧化铝板块业绩大增 海外布局优势凸显

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李超 日期:2024-08-21

  事件

      8 月20 日,公司发布24 年半年报,1H24 实现营收156.67 亿元,同比+8.05%;归母净利21.89 亿元,同比+66.68%;扣非归母净利21.57 亿元,同比+68.61%。2Q24 实现归母净利13.38 亿元,同比+68.45%,环比+57.2%。

      点评

      Q2 氧化铝价格环比大增,单季度业绩实现上市以来最好表现。2Q24澳洲氧化铝均价433.59 美元/吨,环比+18.98%,在印尼氧化铝产能维持满产的情况下,二季度公司氧化铝板块利润实现环比大幅增长。1H24 公司印尼子公司实现净利润12.81 亿元,同比+164%,子公司龙口东海氧化铝实现净利润0.27 亿元,同比+721%。1H24公司实现氧化铝粉营收35 亿元,同比+42%,实现毛利率39%,同比增长17 个百分点。

      现金流持续改善,现金分红回馈股东。公司Q2 实现经营活动净现金流入14.99 亿元,环比+29.53%,公司现金流状况自去年四季度以来持续改善。公司发布三年分红方案,计划 2024-2026 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 40%。

      海外产业链布局持续扩张,一体化优势更进一步。公司印尼氧化铝200 万吨项目23 年全面达产,为进一步提升印尼铝土矿产附加值,公司拟再于于印尼工业园内以年产100 万吨氧化铝为单位,分两期扩建年产200 万吨氧化铝及其他配套公辅设施,投资金额约63 亿元人民币,两期建设共2.5 年。当前公司正在印尼建设25万吨电解铝产能,上述氧化铝项目投产后不仅能满足电解铝生产需求、进一步完善公司海外铝产业链布局,还能增加矿产附加值,满足当地消费需求。同时公司营收规模及盈利能力将得到进一步提升,增强公司在国际市场竞争力。

      盈利预测&投资评级

      我们预计公司24-26 年营业收入分别为343/365/432 亿元,归母净利润分别为48.54/47.62/53.13 亿元, EPS 分别为0.41/0.41/0.45 元,对应PE 分别为8.56/8.73/7.82 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨;人民币汇率波动风险。