新宙邦(300037)2024年中报业绩点评:Q2业绩略超预期 电解液出货量亮眼
投资要点
24Q2 业绩略超预期:24H1 公司营收36 亿元,同比+4%,归母净利4.2亿元,同比-20%,扣非净利4.3 亿元,同比-10%。其中Q2 营收21 亿元,同环比+16%/+36%;归母净利2.5 亿元,同环比-8%/+52%;毛利率28.4%,同环比-2/+1pct,净利率12.4%,同环比-3/+1pct。
Q2 电解液出货量环增40%,全年预期销量近20 万吨。1H 电池化学品收入23 亿元,同+4%,毛利率13.65%,同比-2pct;电解液出货量7.9 万吨,同比增50%,增速好于行业平均,其中Q2 我们预计出货量4.6 万吨,同环比+50%/40%,我们预计Q3 环比进一步向上,我们预计24 年出货量近20 万吨,同比增50%。盈利看,我们预计24H1 公司电解液微利,我们预计24Q2 贡献0.2-0.3 亿元利润,24 年有望贡献1 亿元利润。此外,公司波兰工厂积极送样美国当地电池工厂,25 年海外份额有望提高,改善盈利。
氟化工Q2 利润环比向上,电容器和半导体稳健增长。有机氟化工24H1收入7 亿元,同-5%,主要由于含氟冷却液计入半导体化学品中,毛利率62%,同比下降10pct,主要由于海德福投产,一方面产能爬坡,另一方面产品价格低。H1 预计氟化工利润3.4 亿元左右,同比持平,其中Q2 为1.8-1.9 亿元,环比增20%+,Q2 海德福影响0.3 亿元利润,我们预计Q4 海德福将扭亏,全年氟化工我们预计贡献8.5 亿元利润+。24H1电容化学品收入3.7 亿元,同增20%,毛利率40%,同增2pct;半导体化学品收入1.8 亿元,同比增16%;我们预计电容器化学品及半导体化学品24H1 贡献利润近0.7 亿元,其中Q2 贡献利润0.2 亿元,我们预计24 年合计贡献1.5-2 亿元。
盈利预测与投资评级:考虑电解液行业竞争激烈,我们下调公司2024-2026 年归母净利润预期至10.65/14.42/20.12 亿元( 原预期12.01/16.42/22.52 亿元),同比+5%/+35%/+40%,对应PE 为22/16/12 倍,考虑公司氟化工竞争力强增速高,且目前电解液处于底部,给予24 年30x PE,目标价42 元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。