工业富联(601138):AI拉动营收高增 成长加速

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:杨洋/蔡少东 日期:2024-08-20

  事件描述

      8 月13 日,公司发布2024 年半年报,报告期内公司实现营业收入2660.91 亿元,同比增长28.69%,实现归母净利润为87.39 亿元,同比增长22.04%,实现扣非归母净利润为85.33 亿元,同比增长13.23%。

      事件评论

      2024 上半年云计算业务收入实现60%同比增速,其中CSP 客户收入占比达到47%,比去年同期提升5 个百分点,上半年AI 服务器在整体服务器营收比例达到43%,同比增速超过230%。单二季度来看,公司云计算收入占公司营收比例达到55%,云计算收入同比增速超过70%,环比增长超过30%,AI 服务器收入同比增长超过270%,环比增长超过60%,占整体服务器营收比重达到46%,呈现逐季度提升趋势。2024 年上半年,通用服务器收入同比增速为16%,呈现强劲复苏表现。

      通信及移动网络设备业务方面,受益于数据中心AI 化机网络升级,公司上半年实现高个位数增长,其中单二季度同比增速高达20%,AI 服务器相关的400G、800G 高速交换机单季度实现营收增长70%,2024H1 整体400/800G 高速交换机营收增长30%,公司高速交换机产品涵盖Ethernet、Infiniband 以及NVLink Switch 的多元网络互联技术。

      我们判断公司在今明年有望充分受益于英伟达AI 产品放量,公司有望深度参与英伟达的GPU 模组、基板及服务器整机业务,在大模型持续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。公司有望在今年4 季度开始参与到大客户的GB200 相关模组及整机制造,考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力,我们认为公司在GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额,2025 年GB200 放量后公司业绩弹性较为可观。

      公司这轮之所以能够充分受益于AI 浪潮,享受到第二轮成长曲线,除了行业因素外,也与公司自身禀赋密不可分,战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展,同时又坚持立足高端智能制造,公司目前形成“2+2”新型战略,积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据(包含元宇宙算力及储能)+机器人”,公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作,无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple 等客户,还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户,都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润248.80、312.00、363.06 亿元,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      1、AI 行业发展不及预期;

      2、服务器代工行业竞争格局加剧。