新宙邦(300037):业绩超预期 氟化液持续放量

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李辉 日期:2024-08-20

  报告导读

      公司发布2024 年中报,实现营收35.82 亿元,同比增4.35%;实现归母净利润4.16 亿元,同比降19.54%;扣非归母净利润4.31 亿元,同比降10.02%。其中24Q2 公司实现营收20.67 亿元,同比增15.75%,环比增36.41%;实现归母净利润2.51 亿元,同比降7.54%,环比增51.97%;扣非归母净利润2.47 亿元,同比降1.38%,环比增34.63%,业绩超我们此前预期。

      投资要点

      氟化工放量,Q2 营收利润环比高增

      公司Q2 归母净利润环比增52%,我们预计主要系公司氟化液放量。24H1 公司有机氟营收7.1 亿元,同比降4.72%(部分应用于半导体含氟统计口径归为半导体),毛利率62.22%,同比降10.17pct,毛利率下降预计系冷却液口径变化及海德福亏损拖累了整体毛利率。上半年公司电池化学品销量同比大幅增长,但产品价格持续下行,实现营收22.9 亿元,同比增4.44%,毛利率13.65%,同比降2.08pct。据百川盈孚,24H1 电解液均价/毛利分别为21118 元/吨、1082 元/吨,同比分别降47.8%、55.9%。公司电容化学品市占率进一步提升,24H1 实现营收3.7亿元,同比增20.07%,毛利率40.48%,同比增2.14pct。24Q2 公司销售毛利率28.37%,环比增1.16pct;净利率12.36%,环比增1.60pct,盈利能力环比逐渐提升。24H1 公司经营性现金流净额-2.6 亿元,主要系本期应付票据到期解付增加及应收账款账期延长影响。24H1 公司存货周转率2.82、应收账款周转率1.72,同比均有所下降。

      电解液盈利有望企稳回升,氟化工放量加速未来成长公司为国内电解液龙头之一,上半年电解液毛利率仅13.65%,据百川盈孚Q3 以来电解液平均毛利1016 元/吨,预计后续继续下行空间有限。公司波兰已投产4万吨电解液,并于24 年8 月19 日公告拟投资不超过 2 亿元,再建设 5 万吨/年锂电池电解液,随着海外订单占比提升,公司电解液盈利有望企稳回升。受益于龙头3M 退出及AI 算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求,公司快速扩产以响应需求,海斯福二期、海德福一期先后投产,当前产能11565 吨,开工率仅61.42%,随着氟化液以及高端精细氟化物持续放量,有望加速公司未来成长。

      盈利预测和估值

      公司是平台型电子化学品龙头,电解液盈利有望改善,有机氟化工受益于海外龙头退出和公司产能释放,业绩增长动力强确定性高。维持24-26 年归母净利润分别为11.63/18.58/25.16 亿元的预测,现价对应24 年19.99 倍PE,估值处于公司历史底部区间,继续维持“买入”评级。

      风险提示

      产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保及安全事故风险;