美好医疗(301363):下游去库进入尾声 24Q2营收恢复增长
事件:公司发布 2024 年中报,2024 年上半年实现营业收入 7.06 亿元(yoy-6.33%),实现归母净利润1.69 亿元(yoy-29.78%),扣非归母净利润1.63 亿元(yoy-27.33%),经营活动产生的现金流量净额1.74 亿元(yoy+3.23%),其中单二季度实现营业收入4.25 亿元(yoy+9.83%),归母净利润1.11 亿元( yoy-16.14% ), 扣非归母净利润1.07 亿元(yoy-13.55%)。
点评:
呼吸机下游去库进入尾声,24Q2 营收恢复增长。2024 年上半年,随着家用呼吸机组件下游客户阶段性去库存接近尾声,公司营收逐渐恢复增长,2024 年Q2 实现营业收入4.25 亿元(yoy+9.83%),环比一季度增长50.91%,呈现较好的复苏态势。分业务种类来看,①2024 年上半年家用呼吸机组件实现收入4.48 亿元(yoy-11.89%),我们认为下游去库存接近尾声,叠加下半年为需求旺季,家用呼吸机组件需求有望回暖;②人工植入耳蜗组件实现收入6464 万元(yoy+12.08%),保持稳定增长;③家用及消费电子组件实现收入7890 万元(yoy+36.60%),呈现较快速增长。综合收入季度间变化及各项业务增长情况来看,我们认为公司营收增长拐点已至,随着公司持续加深和大客户的合作,并积极布局和拓展新赛道,有望回归较快增长轨道。
盈利能力逐渐恢复,产能进一步释放满足客户全球化供应需求。就盈利能力来看,2024 年Q2 销售毛利率达42.85%,较2024Q1 提升4.56pp,销售净利率达26.16%,较2024Q1 提升5.55pp,2024Q2 实现归母净利润1.11 亿元(yoy-16.14%),降幅较2024Q1 进一步缩窄,盈利能力逐步恢复,我们认为主要是因为公司收入规模扩大,成本率和费用率被显著摊薄,且呼吸机组件等高毛利产品需求恢复。就全球服务能力来看,2024 年上半年,公司多个生产基地的产能得到进一步的释放,除惠州生产基地和马来二期产能不断扩充之外,公司深圳总部和马来三期工程均已开始筹建,有望进一步提升公司满足客户全球化生产供应需求的能力,为全球客户的拓展奠定基础。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.73、20.84、25.88 亿元,同比增速分别为25.0%、24.6%、24.2%,实现归母净利润为3.93、4.93、6.16 亿元,同比分别增长25.5%、25.5%、24.9%,对应当前股价PE 分别为29、23、18 倍,维持公司“买入”投资评级。
风险因素:新业务推广不及预期;下游客户去库存进度不及预期;客户集中度较高的风险。