分众传媒(002027):利润超预期再显经营韧性;中期分红回报股东

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘欣/廖志国/刘文轩 日期:2024-08-11

  事项:

      二季度收入符合预期,毛利率提升叠加投资收益较多,利润超预期。公司发布24Q2 财报,单季度实现收入32.4 亿,YOY+10%,QOQ+19%;实现毛利润22亿,YOY+14%,QOQ+31%;对应毛利率68.0%,YOY+2.2pct,QOQ+6.3pct;实现归母净利润14.5 亿元,YOY+13%,QOQ+40%;实现扣非归母净利润12.5亿元,YOY+7%,QOQ+32%。

      评论:

      中期分红率58%,股东回报显著。半年度实现现金分红14.4 亿元,对应归母净利润分红率58%,对应扣非归母净利润分红率66%。

      点位增长:总量YTD+4%,由低线城市、境外区域屏幕扩张驱动。1)电梯电视:低线城市、境外市场、加盟驱动点位年内增长超10%。截止7 月31 日,电梯电视118 万个, YTD+12% 。其中增长较多的是三线及以下城市(YTD+45.3%)、境外(YTD+14.7%)、加盟(YTD+64.7%)。2)电梯海报:

      年内数量基本稳定。截止7 月31 日,电梯海报195 万个,YTD 持平,境外(YTD+18.8%)、参股(YTD+2.3%)的增长抵消了三线及以下城市的下滑。

      收入拆分:梯媒稳健、影院复苏;日用消费品行业是经营韧性来源。1)分媒体看,梯媒稳健增长,院线高质量复苏。梯媒收入55 亿元,YOY+7%;院线媒体收入4.5 亿元,YOY+21%,毛利率达到76%。2)分行业:结构和景气度分布变化不大,日用消费品行业广告主预算是经营韧性来源。前三大行业:日用消费行业实现收入38 亿元,占比64%,YOY+14%;互联网实现收入5.2 亿元,占比9%,YOY-16%;汽车交通实现收入4.8 亿元,占比8%,YOY+2%。

      盈利预测与投资建议:综合考虑有挑战性的宏观环境,和公司的经营韧性,我们调整预期至:24-26 年公司实现收入130/140/150 亿元,YOY+9%/8%/7%(原预测为140/160/179 亿元);实现归母净利润53/57/61 亿元,YOY+10%/8%/7%(原预测为57/63/70 亿元)。我们认为梯媒行业竞争格局稳固,且下游日用消费品行业广告主预算波动不大,因此在宏观经济有挑战时,公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率,进而在后续的复苏中展现更好的弹性。给予24年20xPE 的目标估值水平,对应目标市值1059 亿元,对应目标价7.33 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济波动,行业竞争加剧,点位拓展进度不及预期,海外亏损加大。