工业富联(601138):AI服务器需求旺盛 24H1收入和净利润持续高增

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:方闻千/高宇洋 日期:2024-08-07

  事件描述

      8 月4 日,公司发布2024 年半年度业绩快报,其中,2024 年上半年公司实现收入2660.91 亿元,同比增长28.69 %;上半年实现归母净利润87.39亿元,同比增长22.04%,实现扣非净利润85.33 亿元,同比增长13.23%。

      24Q2 公司实现收入1474.03 亿元,同比增长46.11%,环比增长24.19%;24Q2实现归母净利润45.54 亿元,同比增长12.93%,环比增长8.83%,实现扣非净利润42.61 亿元,同比减少1.58%,环比减少0.26%。

      事件点评

      AI 服务器推动公司收入和净利润持续高增长。2024 上半年,公司云计算业务增长强劲,收入占比持续提升,一季度云计算业务收入已占整体收入近五成,主要原因在于AI 服务器需求旺盛,2024 上半年公司AI 服务器产品收入实现倍比增长,并呈现加速增长趋势。此前公司管理层预计,今年AI 服务器将增长40%以上,在整体服务器中的占比将逐季提升,全年维持四成目标,并且公司AI 服务器将占到全球市场份额的40%。

      公司持续强化AI 服务器的全产业链布局。1)公司具备从GPU 模组、基板、高速交换机、液冷、整机到数据中心的AI 服务器全产业链布局,并在上游GPU 模组等环节占据主要份额;2)在先进散热领域,公司持续研发液冷技术解决方案,打造了一系列从零部件、服务器到系统的全系列液冷式解决方案,覆盖从边缘到数据中心全场景的需求;3)在高速交换机及路由器方面,公司已实现100G、200G、400G 等高速交换机的量产交付,其中200G、400G 交换机出货显著提升,800G 交换机也已进入NPI 阶段。

      投资建议

      公司持续受益于AI 服务器的强劲需求,同时作为全球AI 服务器头部ODM 厂,预计在GB200 服务器中将占据重要份额。预计公司2024-2026年EPS 分别为1.31\1.61\1.83 元,对应公司8 月7 日收盘价20.40 元,2024-2026 年PE 分别为15.56\12.70\11.12 倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级。

      风险提示

      AI 服务器下游需求不及预期。AI 服务器下游以云厂商为主,目前云厂商的AI 收入占比仍较低,若未来云厂商因AI 投入产出不匹配而降低AI 算力投入,将对公司高速增长的AI 服务器业务产生负面影响。

      GB200 出货进展不及预期。英伟达新一代产品GB200 预计将于2025 年开始量产出货,GB200 单机柜计算密度较高,受到大型云厂商等客户的青睐,公司也将凭借AI 服务器的全产业链布局优势在GB200 的出货中占据重要份额,但若GB200 因设计缺陷等原因持续推迟出货,将对公司业绩产生不利影响。

      客户集中度较高的风险。公司客户集中度较高,若未来主要客户的需求下降或与公司的合作关系发生变化,公司将面临客户订单减少或流失的风险,并对公司业绩产生不利影响。

      主要原材料价格波动的风险。公司电子产品制造生产所需的主要原材料为PCB、玻璃、金属材料、塑料等,若未来主要原材料价格持续上涨,同时公司无法将增加的采购成本及时向下游传递,则公司的成本控制和生产预算安排将受到影响,公司将面临营业成本上升、毛利率水平下降的风险,进而可能对公司的盈利能力造成不利影响。

      汇率波动的风险。公司客户遍布全球,未来若人民币汇率上升,或对公司收益造成不利影响。