工业富联(601138):业绩符合预期 AI服务器产品营收倍比增长加速成长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2024-08-06

事件:公司发布2024 半年报业绩快报,24H1 公司实现收入2661 亿,yoy+28.69%,实现归母净利润87.4 亿,yoy+22.04%,实现扣非归母净利润85.33 亿元,yoy+13.23%。

    点评:业绩符合预期,AI 服务器产品营收倍比增长加速成长。公司发布24 年半年度业绩快报,24H1 公司实现收入2661 亿,yoy+28.69%,实现归母净利润87.4 亿,yoy+22.04%,实现扣非归母净利润85.33 亿元,yoy+13.23%,对应24Q2 单季度,实现收入1474.03 亿元,yoy+46%,qoq+24%,实现归母净利润45.54 亿,yoy+13%,qoq+9%,实现扣非归母净利润42.61 亿元,yoy-2%,qoq+0%。24Q2 销售净利率为3.1%,同比下滑0.9pct,环比下滑0.4pct。23Q2 汇兑损益较多导致23Q2 扣非净利润基数较高,24Q2 同比略有下滑。受益于AI 服务器强劲需求增长,公司凭借覆盖AI 全产业链垂直整合能力,云计算业务营收增长强劲,其中AI 服务器产品营收倍比增长,呈现加速增长趋势,云服务商营收占比持续提升,带动公司营收及获利能力增长。

    北美云厂商投资力度不减,持续看好公司在AI 领域的核心卡位:

    北美头部CSP 厂商最新季报陆续发布,继续强调AI 对于现有核心业务的赋能及AI 产品用户参与度的提升,投资者对于AI ROI 的关注度提升,我们认为当前时点来看,云厂商对于AI长期回报充满信心,AI 投资力度不减。

    云计算业务:1)行业层面:随着全球经济景气回温,据市场研究机构IDC 预测,2024 年全球云服务商资本支出将大幅增加,尤其在AI 资本支出方面将维持近一倍的成长,且AI 占整体资本支出的比例将由原先的25%提高至39%。全球前四大云服务商在2024 年的资本支出皆有两位数以上成长;2)云服务业务:持续受益于服务器白牌化+公司份额领先(云计算服务器出货量持续全球第一,主要客户涵盖北美前三大CSP 服务商+国内头部CSP 服务商及互联网应用服务企业)+一条龙服务优势明显(产品设计、技术开发、关键零组件、系统组建、运筹管理到弹性调配交付),云服务占比进一步提升,23 年云服务商产品在云计算收入中占比快速提升,23 年占比近五成;3)AI 服务器业务:持续受益于ChatGPT 等新兴AI 产品对算力、带宽、GPU、高容量储存、先进散热与节能需求激增+绑定行业头部客户(多年来一直是数家第一梯队云服务商AI 服务器(加速器)与AI 存储器供应商)+产品持续迭代具备技术领先性(相关AI 服务器、AI 存储器产品持续迭代已开发至第四代),23 年云计算产品中占比提升至约30%;

    网络通信业务:1)行业层面:数据流量增长,高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多。根据IDC 数据,2023 年交换机市场规模为446 亿美元,较上年成长21%。;2)网络设备:

    持续受益于企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长+企业网络设备拥有占全球市场份额超75%以上的领先客户群体,23 年路由器业务同比实现双位数成长,200G、400G 交换机出货显著提升,800G 交换机也已进入NPI 阶段,预计24 年可贡献营收。

    投资建议:维持公司24/25/26 年250/300/352 亿归母净利润的盈利预测,维持“买入”评级。

    风险提示:AI 服务器需求不及预期、AI 盈利能力不及预期、智能手机销量不及预期、行业竞争加剧、业绩快报为初步核算结果,以正式披露财报为准