迈克生物(300463):主业稳步向好 仪器出库表现亮眼

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/高鹏/杨昌源 日期:2024-08-02

  1H24 自主常规产品收入稳步向好,维持“买入”评级公司1H24 实现收入12.79 亿元(yoy-7.4%)、归母净利2.02 亿元(yoy+15.4%),其中公司自主产品1H24 收入yoy+7.6%,核心主业发展稳步向好。公司自主产品大型仪器及流水线市场端推广成效明显,1H24 合计出库达2301 台/条(yoy+43.7%)。我们维持盈利预测,预计24-26 年EPS为0.71/0.88/1.08 元。基于24 年业绩(我们预测自产/代理板块净利润占比分别为89%/11%),采用SOTP 方法,考虑发光收入体量略低于主要对手,给予自产24 年19x PE(可比公司Wind 一致预期均值20x)、代理22x PE(可比公司Wind 一致预期均值22x),对应目标价13.79 元(前值15.46元),维持“买入”评级。

      1H24 毛利率进一步提升,持续强化产品推广及研发投入公司1H24 毛利率为57.0%(yoy+3.6pct),我们推测主因公司自主产品毛利率较高且收入占比持续提升(公司自主产品收入占比已从19 年的37.7%提升至1H24 的72.9%)。公司1H24 销售/管理/研发费用率分别为22.5%/6.0%/11.3%,分别yoy+1.7/+1.0/+2.0pct,公司持续强化产品商业化及研发能力,助力整体行稳致远。

      化学发光:收入稳健增长,看好仪器保有量提升带动试剂销售加速放量我们推测1H24 公司化学发光试剂收入同比增长近15%,公司1H24 生免流水线新增出库109 条,我们推测公司1H24 化学发光仪器新增装机超650台,仪器保有量增长表现亮眼。展望24 全年,考虑公司化学发光仪器装机量提升后带动相关试剂放量逻辑通畅(我们看好公司24 年生免流水线/化学发光仪器新增出货约200 条/约1300-1500 台),我们看好公司化学发光试剂收入24 年同比较快增长,并进一步提升行业竞争力。

      其它业务:临检业务收入实现快速增长,代理业务进一步弱化1)生化:我们推测1H24 收入同比有所下滑,主因集采逐步落地叠加公司经销体系调整造成价格体系变化;2)临检:我们推测1H24 收入同比增长近30%,考虑公司血球产品推广持续向好(公司1H24 血液流水线新增出库110条),我们看好24 年板块收入快速增长;3)代理:1H24 代理收入3.34 亿元(yoy-32.7%),公司持续弱化代理业务投入,业绩贡献占比逐渐降低。

      风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。