温氏股份(300498)2024半年报业绩预告点评:预计2024H1归母净利12.5-15亿元 生猪与黄羽肉鸡养殖业务均实现较好盈利优于大市

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:鲁家瑞/李瑞楠/江海航 日期:2024-07-21

事项:

    公司公告:公司发布2024 半年度业绩预告,预计2024 上半年归母净利盈利12.50 亿元–15.00 亿元,去年同期亏损46.89 亿元,同比扭亏为盈。

    国信农业观点:1)温氏股份发布2024 半年度业绩预告,预计公司2024Q2 归母净利盈利24.86-27.36 亿元,上年同期为亏损19.40 亿元,同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀,经测算,预计公司2024Q2 头均肥猪养殖盈利接近220-240 元,对应生猪养殖完全成本接近14.5 元/kg,成本稳健下降。2)公司生猪产能储备充裕,现有种猪场竣工产能约4600 万头,育肥阶段有效饲养能力合计约3500 万头,预计未来出栏有望保持稳健增长,将受益于猪价景气回升带来的量价齐升红利。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4)投资建议:温氏股份2024 上半年业绩优秀,生猪与黄鸡养殖成本稳步下降,有望受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级,并维持盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润为75.9/158.2/120.3 亿元,对应当前股价PE 为17/8/11 X。

    评论:

    公司2024H1 业绩同比扭亏,生猪养殖与黄鸡养殖成本稳步下降温氏股份发布2024 半年度业绩预告,预计公司2024Q2 归母净利盈利24.86-27.36 亿元,上年同期为亏损19.40 亿元,同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀,经测算,预计公司2024Q2 头均肥猪养殖盈利接近220-240 元,对应2024Q2 生猪养殖完全成本接近14.5 元/kg,商品猪销售均价接近16.34 元/kg,有一定南方销区溢价优势;预计公司2024Q2 只均黄鸡养殖盈利接近3-3.5 元,对应2024Q2 黄鸡养殖完全成本接近12 元/kg,公司生猪与黄鸡养殖成本在2024Q2 均维持稳健下降趋势。

    生猪养殖成绩改善明显,成本下降趋势有望延续公司养殖成绩稳步改善,据公司公告,2024 年5 月公司窝均健仔数已提升至11.3;产保死淘率约7%;PSY约23;上市率约92%;料肉比约2.62。随着公司基础生产管理持续优化,叠加饲料原料价格下降,公司2024 年5 月猪苗生产成本降至330 元/头左右,相比去年12 月下降60 元/头,预计猪苗成本改善有望逐步体现在未来商品猪出栏成本上。随着公司生产稳定性提升,公司产能利用率不断提升,固定成本和费用分摊减少,养殖成本有望继续维持下降趋势。

    产能储备方面,据2024 年5 月公司公告披露,现有种猪场竣工产能约4600 万头(即目前公司的种猪场满负荷状态时,能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为4600 万头),育肥阶段有效饲养能力合计约3500 万头。公司现有种猪场较为充足,如需快速增加出栏量,仅需配置增加能繁母猪数量和合作农户数量,无需增加新的固定资产投入。

    黄鸡养殖经营稳健,有望同步受益下半年猪价景气回升2023 年公司销售肉鸡11.83 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增长9.51%,占全国肉鸡(包括白羽、黄羽和小 型白羽肉鸡)总出栏数量9.1%,在同行上市企业中排名第一,2024年公司预计在2023年的基础上增加销售5%-10%,有望保持稳步增速。公司禽业生产稳定,2023 年毛鸡成本同比下降0.66%,截至2024 年4 月,公司再添两个国家畜禽新品种,分别为天露黄鸡2 号配套系、温氏麻黄鸡3 号配套系。公司获国家审定通过的黄羽肉鸡新品种已经增至9 个,拥有丰富的黄羽肉鸡品种资源,品种培育技术行业领先。

    投资建议:继续重点推荐

    温氏股份2024 上半年业绩优秀,生猪与黄鸡养殖成本稳步下降,有望受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级,并维持盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润为75.9/158.2/120.3 亿元,对应当前股价PE为17/8/11 X。

    风险提示

    行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。