温氏股份(300498):上半年实现扭亏为盈 畜禽养殖成本下降超预期

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:钱浩 日期:2024-07-15

  核心观点:

      24 年上半年实现扭亏为盈,业绩表现超出市场预期。公司发布2024年上半年业绩预告,上半年公司实现归母净利润12.5-15.0 亿元,同比扭亏;扣非后净利润为13.0-15.5 亿元,同比扭亏。单2 季度,公司实现归母净利润24.9-27.4 亿元,同比扭亏,上半年公司实现扭亏为盈主要源于2 季度畜禽价格明显回暖以及养殖成本下降超预期。

      生猪:养殖成本下降超预期,母猪产能保持增长。24 年上半年,公司肉猪出栏量(含毛猪和鲜品)为1437.4 万头,同比增长21.96%;销售均价为15.32 元/公斤,同比上涨5.09%;其中单2 季度,公司出栏肉猪719.4 万头,同比增长16.22%;估算头均利润为250-280 元/头。

      公司养殖生产持续向好,2 季度养殖成本下降超市场预期,根据投资者关系活动记录表,5 月公司猪苗成本下降至330 元/头,养殖综合成本下降至14.2 元/公斤。产能方面,截至24 年4 月底,公司能繁母猪存栏量为157 万头,母猪产能保持环比增长。

      肉鸡:生产经营保持稳定,受益近期鸡价回暖。24 年上半年,公司销售肉鸡5.48 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比减少1.04%,销售均价13.29 元/公斤,同比上涨1.51% ;单2 季度,公司销售肉鸡2.8 亿只,同比减少2.2%。公司肉禽业务保持稳定,养殖成本持续领先,根据投资者关系活动记录表,5 月公司肉鸡养殖上市率超95%,料肉比降至2.79,毛鸡出栏完全成本降至12 元/公斤,环比下降0.2 元/公斤。

      盈利预测与投资建议。我们预计2024-26 年公司EPS 分别为1.57、1.91、2.55 元/股,综合考虑可比公司估值和公司业绩回升,维持合理价值26.73 元/股的判断不变,对应24 年PE 估值17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险,疫病风险、食品安全等。