森麒麟(002984):H1净利预增 摩洛哥项目落地在即
24H1 预计实现归母净利10-12 亿元,维持“买入”评级森麒麟7 月9 日发布24 年半年度业绩预告,24H1 预计归母净利润10-12亿元,同比增长65%-98%,扣非后10-12 亿元,同比增长72%-106%,其中Q2 归母净利润预计5-7 亿元,同比增40%-97%(环比增0%-40%)。考虑海外基地放量及需求景气,我们上调公司轮胎销量等预测,预计公司24-26 年归母净利润22.8/30.0/34.9 亿元(前值20.2/24.0/28.3 亿元),对应EPS 为2.22/2.92/3.39 元,参考可比公司24 年Wind 一致预期平均12xPE,考虑公司海外项目增量显著,给予公司24 年15xPE,目标价33.3 元,维持“买入”评级。
海外订单供不应求,泰国最低税率强化竞争优势据公司24 年半年度业绩预告,在海外市场,公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态。据USITC,2024 年1-5 月美国进口半钢胎合计6957 万条,同比+10%;进口全钢胎合计2515 万条,同比+30%。截至24Q1 公司实现轮胎产量807.57 万条,yoy+28%,实现轮胎销售760.71 万条,yoy+16%。与此同时,森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%,表明公司运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于全球领先水平。
摩洛哥项目稳步推进,产能释放指日可待
目前公司青岛及泰国生产基地均满产运行中,订单供不应求。公司摩洛哥项目建设进展顺利,已取得相关境外投资项目备案,全力争取24Q4 投产运行,一二期合计贡献1200 万条半钢胎产能,产品主要销往美国高端替换及摩洛哥高端配套市场,伴随着摩洛哥工厂的产能放量,公司优质客户的需求可以获得更好满足。西班牙项目已取得西班牙政府环评批复,目前正在进行施工许可前置程序。公司全球化布局的进一步完善将显著提高公司的海外竞争力,伴随新增产能的陆续投产公司业绩亦有望稳步增长。
风险提示:新项目达产不及预期;下游需求不及预期。