温氏股份(300498):生猪黄鸡盈利提速 成本低位再降
5 月生猪黄鸡盈利提速,成本低位再降
5 月公司生猪出栏量增价涨。猪价上行、鸡价回暖叠加公司养殖成绩改善,我们判断公司单5 月养猪或已盈利3.3~4.8 亿元、黄鸡或已盈利2.6~3.6 亿元,环比4 月盈利幅度均有所扩大。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为39.4/134/131 亿元、预计BVPS 分别为5.56/7.37/9.25 元,参考可比公司24 年4.29X PB 均值(Wind 一致预期),考虑到公司养殖成绩稳定,成本管理出色,我们给予公司24 年4.59 倍PB,目标价25.52 元,维持“买入”评级。
猪鸡价格上升、成本再度拓潜,5 月猪鸡盈利提速1)公司5 月销售生猪238 万头,同比+13.6%,实现销售收入46.6 亿元,同比+27.2%;我们估算肥猪出栏体重为124 公斤/头。商品猪销售均价15.8元/公斤,同比+10.5%、环比+4.3%。猪价上涨提速叠加公司成本再度拓潜,我们估算公司5 月养猪或已盈利3.3~4.8 亿元,4 月仅为0.9~2.4 亿元,盈利幅度再次扩大、同比实现扭亏。2)5 月销售肉鸡9422 万只,同比+2.2%,环比+0.6%;黄鸡销售均价13.8 元/公斤,同比-1.3%、环比+4.7%;我们估算黄鸡业务单月盈利约2.6~3.6 亿元,4 月为1.0~2.1 亿元,黄鸡盈利同比、环比增幅均扩大。
猪价上涨行情启动,中期供应收缩支撑
截至6 月5 日,全国生猪均价为18.4 元/公斤,较4 月底的14.8 元/公斤价格底部上涨约3.6 元/公斤。近期猪价的快速上升虽有部分压栏及二育情绪带动,但二者实际入场比例并不大,本质还是来自23H2 能繁母猪的加速去化。考虑到2023 年1 月~2024 年4 月能繁母猪存栏累计去化11.5%,其去化幅度较2022 年更深,同时今年压栏、二育也更为理性,我们认为这轮猪价涨幅以及持续性或更值得期待。
成本低位拓潜,公司生产成绩表现优异
据公司公告,温氏24Q1、4 月、5 月的养猪综合成本分别为15.2 元/公斤、14.4 元/公斤、14.2 元/公斤,公司成本控制理想,疫病防控效果显著、叠加饲料价格下降,公司成本低位再降。公司预计全年养猪平均综合成本为14.2~14.8 元/公斤。温氏黄鸡养殖成绩领先,5 月毛鸡出栏完全成本约12元/公斤,环比4 月下降0.2 元/公斤。
风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。