大秦铁路(601006):货量有所扰动 业绩略低于预期
大秦铁路披露2023 年年报及2024 年一季报
大秦铁路披露2023 年年报及2024 年一季报,2023 年公司营业收入810.2 亿元,同比增长7.0%,实现归母净利润119.3 亿元,同比增长6.6%;2024 年一季度公司营业收入182.7 亿元,同比下降7.9%,归母净利润30.5 亿元,同比下降16.7%。
2023 年货量增长,一季度货量有所扰动
2023 年公司货物发送量7.26 亿吨,同比增长7.3%,货物到达量6.23 亿吨,同比增长0.9%,其中核心线路大秦线货量4.22 亿吨,同比增长6.4%,货运业务收入612.4 亿元,同比增长0.8%;客运业务方面,2023 年公司客运旅客量4284 万人次,同比增长111.5%,客运业务收入89.2 亿元,同比增长119.0%,其他业务收入则同比小幅下降。2024 年一季度山西煤炭安监趋严,产量下降,公司核心线路大秦线一季度运量同比下滑6.0%,拖累营收表现。
成本同步提升,费用稳定,业绩略低于预期
随着客运运量提升,2023 年公司营业成本中客运业务相关成本有所提高,叠加员工薪酬增长,2023 年公司营业成本642.8 亿元,同比增长6.0%,其中2023 年四季度公司营业成本184.9 亿元,同比增长12.6%;2024 年一季度公司营业成本143.9 亿元,同比下降3.0%。2023年朔黄铁路贡献投资收益有所下降,浩吉铁路投资收益同比基本稳定,全年投资收益有所下滑;2024 年一季度公司投资收益同比有所提升。整体来看,因成本超预期,2023 年四季度公司业绩低于预期,受制于货量同比降低,2024 年一季度公司业绩低于预期。
投资建议
2024 年公司货量整体承压,公司在年报中提及全年大秦线货量目标为4.1 亿吨,同比有所下降,叠加铁路降物流成本的政策导向下部分线路运价可能受到影响,下调2024-2025 年盈利预测,自137.0 亿元、137.7 亿元分别下调18.4%、17.2%至111.7 亿元、114.0 亿元,同比分别下降6.4%、增长2.1%,引入2026 年盈利预测,预计2026 年归母净利润115.5 亿元。公司更新股东回报计划,预计2023-2025 年分红率不低于55%,相比前期分红率有所降低,维持“增持”评级。
风险提示:
煤炭运量不及预期,运价调降,安全事故。