新宙邦(300037):电解液盈利承压 氟化工开启强成长周期

类别:创业板 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:彭广春/赵皓 日期:2024-05-07

  事件:公司发布23 年年报及24 年一季报。2023 年公司实现营收75 亿元,同比-23%;实现归母净利10.1 亿元,同比-42.5%。24Q1 公司实现营收15 亿元,同比-8%,环比-20%;实现归母净利1.65 亿元,同比-33%,环比-23%;实现扣非净利1.84 亿元,同比-20%,环比-13%;毛利率27.2%,同比-4pct,环比+1pct,业绩基本符合预期。

      电池化学品:24Q1 六氟磷酸锂价格趋稳,行业竞争加剧,延期电解液产能建设。

      24Q1 电解液主要原材料六氟磷酸锂(6F)价格维持在7 万元/吨上下。近年在新能源车需求持续爆发的背景下,电解液行业开始了大规模的产能扩张;2023 年大量产能集中释放,电解液行业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段,市场竞争进一步加剧,行业出清速度有望加快。公司于2024 年3 月29 日召开会议,审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》,将“荆门新宙邦年产28.3 万吨锂电池材料项目”二期103,000 吨锂电池电解液产能的预计可使用状态日期延长至2026 年12 月31 日。

      氟化工:全球领先的集研发、生产一体化的氟化工布局。公司23 年氟化工实现营收14.25 亿元,同时以三明海斯福为核心成立了有机氟化学品事业部,统筹有机氟化学品业务发展,投资建设以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材料项目,控股以含氟化学品和材料应用及解决方案为核心业务的深圳海斯福,参股以无机氟为核心业务的永晶科技(布局上游氢氟酸)。公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位。

      投资建议:考虑到公司电解液盈利承压,行业竞争加剧,我们下调24-26 年公司营业收入预测分别至78/93/112 亿元,归母净利润预测分别至12.44/15.25/19.72亿元,对应PE 分别为 21x/17x/13x,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。