寿仙谷(603896)2023年报和2024Q1季报点评报告:2024Q1业绩迎来恢复 看好公司长期发展

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:马云涛 日期:2024-05-07

  事件:

      公司发布2023 年度报告,实现营业收入7.84 亿元,同比下降5.39%;归母净利润2.54 亿元,同比下降8.39%;扣非后归母净利润2.27 亿元,同比下降10.45%,EPS 为1.30 元。公司发布2024 年一季报,实现营业收入2.21 亿元,同比增长7.15%;归母净利润0.77 亿元,同比增长23.19%;扣非后归母净利润0.68 亿元,同比增长22.30%,EPS 为0.39元。

      2023 年业绩放缓,2024Q1 迎来复苏

      2023 年公司整体业绩符合预期,收入端和利润端同比均出现下降与整体经济增速放缓,公司产品市场需求减弱有关。进入2024Q1,公司业绩迎来复苏,归母净利润增速远快于收入增速,与公司主力产品恢复增长,期间费用率同比下降以及获得土地出让收益有关。2023 年销售费用率为40.39%(+1.87pct),管理费用率为11.09%(+0.74pct),研发费用率为6.33%(+0.57pct),财务费用率为-2.94%(-1.48pct)。2024Q1 销售费用率为41.14%(-1.91pct),管理费用率为9.53%(-0.19pct),研发费用率为5.17%(-0.37pct),财务费用率为-4.82%(-2.65pct)。

      主力产品盈利能力保持稳定,恢复增长值得期待2023 年灵芝孢子粉系列实现收入5.34 亿元,同比下降7.92%,毛利率87.81%,同比下降0.87pct;铁皮石斛系列实现收入1.27 亿元,同比下降2.03%,毛利率78.64%,同比下降0.08pct。整体来看,公司主力产品盈利能力保持稳定,未来随着经济逐步复苏,消费能力增强,收入有望止跌回升。

      销售渠道逐步多样化,省内省外均衡发展

      2023 年公司在浙江省内实现营收4.78 亿元,同比下降8.49%,毛利率83.99%;在浙江省外实现营收8026.79 万元,同比下降17.89%,毛利率85.02%;公司通过互联网实现营收2.12 亿元,同比增长7.35%,毛利率85.19%。整体来看,公司省内省外以及线上渠道均衡发展,线上渠道增长亮眼,2021 年、2022 年和2023 年占主营业务收入的比重分别为24.40%、24.14%和 27.50%。未来公司有望在继续坚持“名医、名药、名店”营销模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略的基础上,通过加大社群推广力度,实现核心产品的全国范围销售。

      投资建议与盈利预测

      公司是灵芝孢子粉领军企业,多渠道同时发力,业绩有望长期稳健增长。

      预计2024-2026 年,公司归属母公司股东净利润分别为2.92 亿元、3.26亿元和3.60 亿元,对应每股收益分别为1.44 元/股、1.61 元/股和1.78 元/股,对应PE 分别为19 倍、17 倍和15 倍,维持“买入”的投资评级。

      风险提示

      公司产品降价风险,产品放量不及预期风险,行业竞争加剧风险。