紫光股份(000938):加大海外业务拓展 部署AI行业赋能战略
2023 年公司实现营收773.1 亿元,同比增长4.4%,归母净利润为21.0 亿元,同比下降2.54%;扣非净利润为16.8 亿元,同比下降4.8%。2024 年一季度公司实现营收170.1 亿元,同比增长2.9%;归母净利润为4.1 亿元,同比减少5.8%。
ICT 基础设施与服务业务快速增长,海外业务规模持续扩大。2023 年公司ICT 基础设施与服务业务、IT 产品分销与供应链服务和其他业务收入同比分别+10.2%/-9.8%/-23.7%;占收比分别为66.6%/37.7%/0.2%。公司聚焦核心ICT 基础设施与服务业务,其占收比重持续提升,对应相关子公司新华三2023 年实现营收519.39 亿元,同比增长4.27%。其中,国内企业业务稳步推进,实现营收398.68 亿元,同比增长1.86%;国内运营商业务强劲发展,营收达到98.69 亿元,同比增长11.75%;国际业务销售规模持续扩大,营收达22.02 亿元,同比增长19.70%。2024 年一季度,新华三营收同比增长14%,净利润同比增长8.3%。
成本费用管控良好。行业竞争激烈,同时销售产品结构小幅变化,公司2023年公司综合毛利率19.6%,同比减少1.3pct。服务器收入占比提升,ICT 基础设施及服务业务毛利率同比下降2.15pct。随着AI 相关高价值产品占比提升,2024 年一季度毛利率有所改善,同比提升3.88pct 至35.63%。费用整体管控良好,2023 年以及2024 年一季度,公司研发费用率及销售费用率同比基本持平,管理费用率小幅提升,主要系新华三人员调整增加所致。
公司构建“云—网—安—算—存—端”全栈业务布局,提出“AI for ALL”行业赋能战略。公司围绕AIGC 私域大模型、多元异构算力平台、高品质网络、云与智能产品、主动安全方案、智能能耗治理、智能运维等方向进行布局,多项产品市场占有率持续领先,根据IDC 数据,2023 年公司交换机、服务器、路由器等核心ICT 设备持续保持市场排名第二的竞争力。公司也发布了“百业灵犀LinSeer”私域大模型、大模型使能平台、AI 助手等系列产品,构建了从数据治理、训练、推理到应用的全链路、端到端解决方案。
风险提示:AI 发展不及预期;产业数字化需求趋缓;算网部署不及预期。
投资建议:下调盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润23/27/30 亿元(前次预测为30/35/41 亿元),当前股价对应PE 为26/23/20 倍;假设今年完成对新华三完成全资控股,备考净利润为46/52/59 亿元,对应PE 为13/12/10X,看好公司受益AI 行业发展,维持“买入”评级。