招商轮船(601872):1Q24业绩符合预期 公司宣布派发中期股息

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘钢贤/冯启斌/杨鑫 日期:2024-05-04

  1Q24 业绩符合我们预期

      公司公布1Q24 业绩:收入62.54 亿元,同比+6.3%,环比-8.8%;归母净利润13.75 亿元,对应每股盈利0.17 元,同比+22.6%,环比+27.5%,符合我们预期。

      1Q24 油运、干散业务同环比盈利增厚,汽车滚装及LNG 业务持续发展。

      1Q24 公司油运业务实现盈利8.7 亿元,同环比+13.9%/+18.3%,主要受益于运价上涨,2023 年12 月至2024 年2 月公司主要航线TD3C(中东-中国)运价均值同环比+21.5%/+43.9%,此外,1Q24 公司实现日均TCE 接近5 万美元/天,好于TD3C 航线均值水平。干散货业务实现盈利3.57 亿元,同比大幅增长275.8%,环比增加7.3%,主要因干散货运价上涨,1Q24BDI 运价均值同比+84.7%,此外公司除老旧Panamax 外,各船型TCE 运价均跑赢市场指数。集装箱业务实现净利润1.04 亿元,同环比-50.9%/-55.9%,主要受东北亚航线运价下滑影响,SCFI 日本航线同环比变化-9%/-4%。滚装船业务实现盈利0.8 亿元,同环比+116.2%/+62.5%,受益于外贸汽车出口量持续增加、运价保持高景气。LNG 运输实现净利润1.56 亿元,公司卡气二期项目成功签约,新项目拓展和新造船稳步推进。

      发展趋势

      油运、干散板块具备向上盈利弹性,滚装和LNG 业务提供长期成长,多元化板块布局下公司周期性减弱、成长性增强,长期投资价值显现。油运和干散板块未来几年均有望实现高景气周期,今年以来VLCC 淡季运价底部水平较去年有明显提升,期租和船价等长期指标稳定上涨,反映油轮供需实质性好转,而公司VLCC 船队全球运力规模最大,具有较强盈利弹性;干散货运输板块供给端增速较低,我们认为若后续需求端边际改善有望带来一定弹性,去年四季度以来运价已经有明显抬升;集装箱运输板块供给端虽有压力,但年初至今亚洲区域内需求较好,对全年盈利带来一定支撑。滚装船和LNG 板块运力规模不断扩张,为公司带来长期成长。

      公司宣布派发中期分红,重视股东回报。公司公告2024 年半年度进行首次中期分红(尚需股东大会通过),分红率不超过50%。当前我们假设公司维持全年分红率40%,2024/2025 年股息率为3.9%、4.2%;若全年分红率能提升至50%,2024/2025 年股息率提升至4.9%/5.3%。

      盈利预测与估值

      维持盈利预测保持不变,当前股价对应10.3 倍/9.5 倍2024 年/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级和9.6 元/股目标价不变,目标价对应11.6 倍2024年市盈率和10.7 倍2025 年 市盈率,较当前股价有12.5%的上行空间。

      风险

      油轮船东大规模下单,全球经济增速下滑,地缘政治变化。