益丰药房(603939):药品业务稳健增长 线上线下承接处方外流
事件:益丰大药房发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年公司实现营业收入225.88 亿元(同比+13.59%);归母净利润14.12 亿元(同比+11.90%);扣非归母净利润13.62 亿元(同比+10.92%);2024Q1 公司实现营业收入59.71 亿元(同比+13.39%),归母净利润4.07 亿元(同比+20.89%),扣非归母净利润3.99 亿元(同比+24.26%),业绩增速符合预期。
药品业务稳健增长。2023 年公司中西成药/中药/非药品业务分别实现营收170.95/21.80/28.03 亿元,分别同比+15.93%/+23.30%/-2.3%,药品业务稳健增长。2023 年公司主营业务毛利率为37%(同比-1.27pcts),主要原因为批发收入占比提升拉低整体毛利率。
“区域聚焦,稳步扩张”战略稳步推进。2023 年公司通过“新开+并购+加盟”的门店拓展模式,深耕中南、华东、华北市场,新增门店3196 家,其中包括自建门店1613 家,并购门店559 家,加盟店1024 家,较同期净增门店2982 家。2024Q1 公司新增门店701 家,其中自建门店364 家,并购门店166 家,新增加盟店171 家,较同期末净增670 家。
线上线下承接医院处方外流。1)线下领域,2023 年公司拥有院边店 675 家,DTP 专业药房305 家,其中已开通双通道医保门店 246 家,开通门诊统筹医保药房 4,200 多家,经营医院处方外流品种 800 多个。2)线上领域,公司布局电子处方流转业务,目前对接省市级医保、卫健处方流转平台10 余家,直接或者间接承接 100 余家三级医院及互联网医院处方流转业务。
给予“增持”评级。预计公司24-26 年归母净利润分别为17.29/21.23/26.16亿元,分别同比增长22.5%/22.8%/23.2%,EPS 分别为1.71/2.10/2.59 元,目前股价对应估值分别为25.7x/20.9x/17.0x。考虑到公司为药店龙头,扩张战略稳步推进,给予“增持”评级。
风险提示:行业政策风险,处方外流不及预期风险等。