招商轮船(601872):24Q1实现归母净利润13.8亿 同比增长23% 中期分红计划重视股东回报
公司公告2024 年一季报:1)财务数据:2024Q1 实现营收62.5 亿元,同比+6.3%;归母净利润13.8 亿元,同比+22.6%;扣非归母净利13.6 亿元,同比+23.3%。2)成本费用:2024Q1 实现营业成本44.6 亿,同比+3.2%;三费率约为8.3%,同比-0.9pts(不含研发费用),其中财务费用减少0.67 亿。3)利润率:2024Q1 实现毛利率约为28.6%,同比+2.1pts;归母净利率22.0%,同比+3.9pts;扣非归母净利率21.7%,同比+3.0pts。4)运价情况:2024Q1 VLCCTCE均值4.41 万美元/天,同比-19.4%,其中TD3C 航线均值为4.44 万美元/天,同比-3.1%。2024Q1 BDI 均值为1833 点,同比+84.7%。
分业务情况:1)营业收入:2024Q1 油运、散运、集运、滚装船分别实现营收25.5、19.0、10.4、4.0 亿元,同比+5.4%、+17.3%、-10.0%、9.5%,其中油运、散运、集运、滚装船营收占比分别为40.8%、30.3%、16.6%、6.5%。2)净利润:2024Q1 油运、散运、集运、滚装船分别实现净利8.7、3.6、1.0、0.8 亿元,同比+13.9%、+275.8%、-50.9%、+116.2%,其中油运、散运、集运、滚装船净利占比分别为62.2%、25.5%、7.4%、5.7%。3)分船队看:油轮船队:VLCC船队(含期租)实现日均 TCE 接近 5 万美元,继续跑赢市场;受压减债务财务费用减少等影响,VLCC 日均保本点同比开始下降。报告期接收一艘新Aframax 油轮,投入美洲航线。干散货船队:除自有老旧 Panamax 日均TCE同比略降外,各船型实现 TCE 同比均上升并跑赢市场指数。集装箱船队:由于东北亚各航线整体运价低于去年同期,马尼拉航线平均运价也有明显下降,公司集装箱板块盈利阶段性下降。受益于东南亚、印度等支线的拓展及东北亚航线货量的恢复,报告期集装箱航线业务共计承运重箱19.42 万TEU,同比增加2.02 万TEU,增幅 11.6%。供应链业务、电商业务稳步拓展。汽车滚装船队:继续拓展外贸航线,经营效益快速上升。LNG 船队:现有项目经营符合预期,新项目拓展和新造船项目稳步推进,收入基本持平。自主的 CMLNG平台业务拓展取得重大突破,卡气二期项目成功签约。
公司公告中期分红计划:提请股东大会授权董事会开展2024 年中期分红计划,以截止2024 年6 月30 日的总股本为基数,派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的50%(合并报表口径)。
投资建议:1)盈利预测:维持24~26 年盈利预测为预计实现归母净利77.7、92.1、和104.6 亿,对应EPS 为0.95、1.13、1.28 元,对应 PE 9/8/7 倍。2)考虑行业景气趋势,我们给予2025 年景气周期10 倍PE,对应目标市值921 亿,目标价11.3 元,预期较现价33%空间,维持“推荐”评级。3)公司作为招商局集团旗下外贸全船型运营平台,中期分红计划凸显公司注重股东回报,持续看好公司实现周期价值跃升。
风险提示:美湾/中东等产油国出口超预期下滑,需求不及预期,成本大幅增加等。