三美股份(603379)2023年年报2024年一季报点评:一季度制冷剂板块量价齐升 看好后续业绩随着季单逐渐落地而兑现

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘海荣/刘隆基 日期:2024-04-30

事件: 2024 年4 月29 日,公司发布2023 年报&2024 年一季报:(1)2023 年实现营业收入33.34 亿元,yoy-30.12%;实现归母净利润2.80 亿元,yoy-42.41%;扣非净利润2.09 亿元,yoy-53.62%。(2)2023Q4 实现营收7.25 亿元, yoy-27.70%,qoq-16.94%; 实现归母净利润0.42 亿元,yoy+74.51%,qoq-61.59%;扣非净利润0.39 亿元,yoy+146.64%,qoq-11.66%。(3)2024Q1 实现营收9.59 亿元,yoy+23.28%,qoq+32.25%;实现归母净利润1.54 亿元,yoy+672.53%,qoq+270.79%;扣非净利润1.54亿元,yoy+610.63%,qoq+293.48%。

    2023 年公司各氟化工相关板块业务收入均有所下滑。公司2023 年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢板块贡献收入同比下降,2023 年氟制冷剂板块实现收入25.09 亿元,同比下滑30.95%。主要原因在于氟制冷剂的外销量和价格均有所下滑,其中氟制冷剂对外销量12.34 万吨,同比下滑12.39%,氟制冷剂价格(区间均价)为2.03 万元/吨,同比下滑21.18%;氟发泡剂板块实现收入1.85 亿元,同比下滑45.14%,主要原因在于氟发泡剂的外销量同比下滑52.69%;氟化氢板块实现收入5.67 亿元,同比下滑13.36%,主要原因在于氟化氢的外销量和价格分别下滑6.47%、7.37%。

    2024Q1 公司氟制冷剂板块业务量价齐升。公司2024 年一季度氟制冷剂板块实现营收7.69 亿元,同比增长30.05%,主要原因在于氟制冷剂的外销量和价格均实现正向增长,其中氟制冷剂对外销量3.23 万吨,同比增长19.89%,氟制冷剂价格2.38 万元/吨,同比提升8.47%。

    公司业绩有望随着季单落地而逐渐兑现。一季度虽然现货价格显著上涨,但是公司仍有季度订单按照一月份的价格执行合同,因此一季度公司业绩未充分受益于现货涨价。随着二季度的季单重新确认价格,公司二季度开始业绩有望持续兑现。2024 年三代制冷剂配额已经下发,公司在主流品种 R32、R125、R134a、R143a 配额量分别为 2.78、3.15、5.15、0.63 万吨,分别占全国配额量的比例为 11.6%、19.0%、23.9%和13.8%,配额占比较高,业绩有望充分受益。

    投资建议:公司业绩有望随着季单的陆续落地而持续增长,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.65、12.12、14.22 亿元,现价(2024/04/29)对应PE 分别为34、22、18,维持“推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧风险,经销商库存高位风险,下游需求不及预期风险。