益丰药房(603939):业绩符合预期 门诊统筹药房快速拓展
核心观点:
业绩符合预期,24 年Q1 利润端提速增长。公司发布23 年年报及24年一季报,23 年实现收入225.88 亿元(yoy+13.59%)、归母净利润14.12 亿元(yoy+11.90%)、扣非归母净利润13.62 亿元(yoy+10.92%)。
单季度来看,公司23Q4 实现营业收入67 亿元(yoy+2.47%)、归母净利润4.13 亿元(yoy-5.81%)、扣非归母净利润3.95 亿元(yoy-9.25%);24Q1 实现营业收入59.71 亿元(yoy+13.39%)、归母净利润4.07 亿元(yoy+20.89%)、扣非归母净利润3.99 亿元(yoy+24.26%)。2023 年度公司向全体股东每股分红0.50 元(含税),每10 股转增2 股。
门店稳健扩张,门诊统筹医保药房快速拓展。23 年公司净增门店2982家, 其中自建/ 并购/ 加盟/ 迁址/ 关闭门店数量分别为1613/559/1024/61/153 家。截至2023 年底公司共有门店13250 家(直营店10624 家、加盟店2986 家),直营门店中医保定点门店占比87.39%。截至2023 年底,公司拥有院边店675 家,DTP 专业药房305家,双通道医保门店246 家,开通门诊统筹医保门店已超4200 家,有效承接处方外流。24 年Q1 公司净增门店670 家,截至24 年Q1,公司共有门店13920 家(直营10763 家,加盟670 家)。
加盟业务快速发展。分业务板块来看:(1)公司零售业务/批发业务23年分别实现收入201.85 亿元(yoy+12%)/18.92 亿元(yoy+39.23%),加盟业务快速发展。(2)公司中西成药/中药/非药品23 年分别实现收入170.95 亿元(yoy+15.93%)/21.80 亿元(yoy+23.30%)/28.03 亿元(yoy-2.30%),毛利率分别同比-0.45/+0.33/-6.02pct。
盈利预测与投资建议。预计24-26 年业绩分别为EPS1.76/2.19/2.70 元/股,对应PE24.46x/19.61x/15.95x。我们维持公司合理价值53.8 元/股的观点不变(对应24 年PE 为31x),维持“买入”评级。
风险提示。竞争格局恶化;集采等政策风险;处方外流进展不达预期。