菜百股份(605599)2023年报及2024一季报点评:24Q1业绩开门红 投资品类引领高增速

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李雯 日期:2024-04-30

事件:公司公告2023 年年报及2024 年一季报,2023 全年公司实现营业收入165.52 亿元,同比+50.6%;实现归母净利润7.07 亿元,同比+53.6%;24Q1 公司实现营业收入63.16 亿元,同比+25.0%;实现归母净利润2.72亿元,同比+16.2%。

    毛利率受金价上涨及产品结构变动小幅下滑,费用率持续改善。23 年毛利率10.68%,同比-0.54pct,期间费用率达3.54%,同比-0.82 pct,使得归母净利率同比+0.08 pct 达4.27%。24Q1 毛利率10.0%,同比-1.38 pct,期间费用率达3.09%,同比-0.86pct,使得归母净利率同比-0.33 pct 达4.31%。

    受疫情经济复苏以及消费者需求提升,黄金饰品及贵金属投资产品增速显著。23 年黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品分别实现营收61.59/88.84/11.09/2.14 亿元,同比+54.1%/+55.8%/+18.4%/+0.1%。

    黄金品类三驾马车持续贡献业绩增量,钻翠珠宝产品仍待需求回暖。

    线下门店持续加强京津冀传统优势地区,线上电商渠道成绩亮眼。公司在线下持续坚持全直营连锁模式经营,截至23 年末共有87 家自营店,年内净开17 家,其中3 家为子品牌“菜百传世”主题形象店。24Q1 净关店1 家,季度末共有线下门店86 家。同时不断加强线上渠道资源投入、强化直播渠道建设与私域流量建设,23 年内线上平台累计访客量约3600 万名,同比增长约18% 。分渠道来看, 23 年电商/ 自营/ 银行渠道分别实现营收30.17/133.11/2.10 亿元,同比+105.1%/42.6%/+20.3%。

    投资建议:我们预计公司24-26 年实现营业收入206.11/241.75/267.20 亿元,同比增长24.5%/17.3%/10.5%,实现归母净利润8.20/9.24/10.26 亿元,同比增长16.0%/12.6%/11.1%,EPS 分别为1.05/1.19/1.32 元,当前股价对应PE 为14.1/12.5/11.2 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:渠道拓展不及预期;业务集中风险;行业竞争加剧风险