招商轮船(601872):油散共振向上带动业绩提升 中期有望实现分红
招商轮船发布2024 年一季报。招商轮船2024 年一季度实现营业收入62.54亿元,同比提升6.30%,实现归母净利润13.75 亿元,同比提升22.62%,实现扣非归母13.59 亿元,同比提升23.31%。
油轮业务表现优异,同比实现双位数增长。一季度,OPEC+延续减产,中国原油进口低于预期,但油轮运输市场供需格局继续稳中向好,现货运费保持健康水平,远期(期租)运费及船舶资产价格稳步走高,2023 年12 月-2024年2 月,VLCC TD3C 运价均值为41747 美元/天,同比增加21%。受到行业运价的提振以及公司运营天的增长,招商轮船2024Q1 油轮实现营业收入25.53亿元,同比增长5.37%,实现毛利8.70 亿元,同比增长13.87%。展望全年,2024 年仅剩1 艘VLCC 可以交付,供给侧的刚性收缩有望带来运价持续高景气,有望迎来“淡季不淡、旺季更旺”的周期上行阶段。
干散货运价强劲,招商轮船散货业绩弹性有望释放。散货市场年初以来表现强劲,淡季需求相对较好,地缘、气候变化等持续带来扰动,运价大幅波动。
1-3 月BDI 均值为1833 点,同比增长84.68%,BDI 指数出现近8 年同期最高点。好望角型散货船表现尤其亮眼,为2010 年以来最佳的一季度。招商轮船散运2024Q1 实现营业收入18.96 亿元,同比增长17.33%,实现毛利3.57亿元,同比增长275.79%。随着淡水河谷的扩产,散运有望维持较高景气度。
滚装船队成长逻辑兑现,LNG 维持稳定,集运静待行业修复。一季度,招商滚装实现毛利0.80 亿元,同比增长116.22%,外贸船队的扩张带来公司业绩高增,LNG 的投资收益保持相对稳定,但是集运板块仅实现利润1.04 亿元,同比下滑50.94%,但是考虑到当前红海局势仍不稳定,我们认为公司集运板块的业绩有望修复。
招商轮船公告中期分红计划,大力汇报投资者。4 月29 日,招商轮船董事会审议通过2024 年中期分红计划,拟以截止2024 年6 月30 日的总股本为基数,派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的50%(合并报表口径),有望实现公司上市以来首次中期分红,彰显公司增强投资者回报的决心。
风险提示:宏观经济超预期下滑、安全事故、环保公约影响不及预期等。
投资建议:2024 年招生轮船油散双核有望实现共振,旺季弹性有望充分释放,维持招商轮船2024-2026 的盈利预测68.40/73.82/79.30 的净利润预测不变,对应PE 估值为9.9/9.1/8.5 倍,维持“买入”评级。