益丰药房(603939)：门店稳步扩张且积极承接外流处方 公司业绩稳健增长

　　事件：

    　　公司发布了2023 年年度报告和2024 年第一季度报告，2023 年公司分别实现营收和归母净利润225.88 亿元和14.12 亿元，分别同比增长13.59%和11.90%；2024Q1 公司分别实现营收和归母净利润59.71 亿元和4.07 亿元，分别同比增长13.39%和20.89%。

    　　核心业务稳步发展，驱动公司2024Q1 业绩稳增长：

    　　2023 年公司分别实现营收和归母净利润225.88 亿元和14.12 亿元，分别同比增长13.59%和11.90%。其中，中西成药、中药、非药品分别实现营收170.95 亿元（+15.93%）、21.80 亿元（+23.30%）、28.03 亿元（-2.30%）。

    　　2024Q1 公司分别实现营收和归母净利润59.71 亿元和4.07 亿元，分别同比增长13.39%和20.89%。其中，中西成药、中药、非药品分别实现营收44.97 亿元（+15.46%）、6.10 亿元（+16.54%）、6.69 亿元（-7.08%）。

    　　门店持续稳步扩张，推动中南、华东、华北等核心地区稳健增长：

    　　公司通过自建+并购+加盟的模式在中南、华东、华北等地区实现门店的稳步扩张。截止至2024Q1，公司门店总数已达13920 家（包括3157 家加盟店）。其中，中南、华东、华北地区分别新增266 家、249 家、186 家门店。

    　　各核心地区门店稳步扩张，驱动各地区收入稳定增长，2024Q1 中南、华东、华北地区营收分别同比增长12.61%、10.15%、19.73%。

    　　顺应国家医保政策，积极承接处方外流：

    　　公司顺应国家医保政策，通过积极布局DTP 药房、双通道医保定点和门诊统筹药房，承接外流处方。截止至2023 年底，公司分别拥有院边店、DTP药房、开通门诊统筹医保药房675 家、305 家、4200 多家。目前公司已经营国家医保谈判药品超过250 个，承接医院处方外流品种800 多个，持续积极承接外流处方。

    　　投资建议：

    　　预计公司2024 年-2026 年的归母净利润分别为17.70 亿元、21.37 亿元、25.73 亿元，分别同比增长25.3%、20.7%、20.4%；预计2024 年EPS 为1.75元/股，给予当期PE 30 倍，对应6 个月目标价为52.50 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：药品降价风险；门店扩张不及预期；新店和次新门店盈利不及预期、处方外流进展不及预期等。