中国国航(601111):1Q24亏损同比收窄 期待旺季弹性

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许可/代川 日期:2024-04-29

核心观点:

    中国国航发布2024 年一季报:1Q24 公司实现营业收入400.66 亿元/yoy+59.83%,归母净利润-16.74 亿元,扣非归母净利润-17.13 亿元,23 年同期分别为-29.26 亿元、-30.18 亿元。

    出行需求继续回升,1Q24 营收同比增长150 亿元。1Q24 公司运输旅客3772 万人次/yoy+43%,ASK、RPK 同比分别上升45%、63%,客座率为80%/yoy+9pp。在需求和业务量持续回升之下,公司1Q24 营收同比增长150 亿元。

    CASK 基本稳定,1Q 亏损同比收窄。成本端,公司1Q 营业成本同比增长124 亿元至387.29 亿元/yoy+47%,CASK 为0.45 元/yoy+1%。

    费用端,1Q 公司财务费用同比增长6.46 亿元至17.05 亿元/yoy+60%,或受人民币兑美元汇率贬值等因素影响(以美元兑人民币中间价口径,1Q24 人民币贬值0.2%,1Q23 同期升值1.4%)。

    五一假期出行热度不减,期待旺季弹性。作为中国载旗航司,国航拥有优质时刻资源和优质旅客群体资源。当前行业供给受限逻辑和提价逻辑仍在加强,待周期上行供需反转,公司将有望充分受益。另外,根据公司公告,公司宣布将购买100 架C919 飞机(增程型),于2024 至2031 年期间分批交付。预计该批飞机引进将使得公司运力增长约7.5%,从而助力公司集团优化机队结构和长期运力补充。

    盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润70、132、162 亿元人民币,参考可比公司,维持公司A/H 股合理价值分别为9.68 元人民币/股、5.89 港币/股,对应A/H 股24 年PE 分别为22X/13X,维持“增持”评级。

    风险提示:经济波动;重大政策变动;竞争加剧;成本控制不及预期。