中国国航(601111):24Q1亏损16.74亿元 同比显著减亏

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹 日期:2024-04-29

投资要点

    公司公布24Q1 业绩:收入400.66 亿元,同比增加59.83%,归母净利润-16.74 亿元(23Q1 为-29.26 亿元),扣非归母净利润-17.13 亿元(23Q1 为-30.18 亿元)。

    经营数据

    (1)截至 24Q1 末,公司机队规模911 架,其中自有飞机398 架,融资租赁217架,经营租赁296 架,报告期内净引进6 架。

    公司于4 月26 日公告称向商飞购买100 架C919(增程型),计划于2024 至2031年分批交付,合同价约为108 亿美元。

    (2)24Q1:ASK、RPK、客座率同比分别+45%、+63%、+8.5pct;较 19Q1 分别+6%、+3%、-2.3pct。

    其中,24Q1 国内线: ASK、RPK、客座率同比分别+15%、+29%、+8.7pct。

    国际线: ASK、RPK、客座率同比分别+518%、+682%、+16.3pct。

    地区线: ASK、RPK、客座率同比分别+98%、+123%、+8.2pct。

    收入端:

    24Q1 单位RPK 营业收入0.58 元,同比下降16.5%,较19Q1 增加2.7%。

    成本费用端:

    24Q1 单位ASK 营业成本0.45 元,同比下降13.6%,较19Q1 增加16.7%。

    其中,航油成本,24Q1 航空煤油进口到岸完税价平均为6664 元/吨,同比下降4.1%,较 19Q1 增40.1%,此外,预计单位ASK 非油成本随着利用率恢复大幅下降。

    财务费用方面,假设美元负债敞口与 2023 年维持不变,根据公司23 年报,人民币兑美元汇率贬值 1%,将导致净利润减少 2.29 亿元人民币,而24Q1 末人民币兑美元汇率较2023 年末贬值0.2%,预计将产生汇兑损失0.40 亿元。

    盈利预测与估值

    十四五期间行业运力供给增速确定性放缓,未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配,公司作为唯一载旗航司,坐拥优质航线和商旅客群,提价能力强,业绩弹性有望得到释放。基于当前需求与业绩恢复情况,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润-15、49、61 亿元,下调至“增持”评级。

    风险提示

    需求恢复不及预期,油、汇大幅波动等。