景津装备(603279):业绩稳健增长 海外市场值得期待
事件:公司发布2023年年报及 2024年一季报,2023年实现营收62.5亿元,同比增长10.0%;归母净利润为10.1 亿元,同比增长20.9%。2024Q1,公司实现营收15.1 亿元,同比增长2.7%;归母净利润为2.3亿元,同比增长6.7%。
海外市场平稳增长,配件及配套设备明显增长,公司总营收保持稳健;原材料价格低位运行,毛利率提升。2023年,分市场来看,海外市场同比增长17.0%;分产品来看,滤板、滤布分别实现增长11.6%、36.5%,配套设备实现翻倍式增长,总营收因此实现平稳增长。2023 年公司综合毛利率为31.8%,同比增加1.0个百分点,主要系原材料价格低位运行。2024Q1,公司综合毛利率为30.0%,同比减少0.1 个百分点。
2023 年期间费用率有所下降,净利率小幅提升。2023 年公司期间费用率为10.2%,同比减少0.8 个百分点,主要系管理费用率同比减少0.9 个百分点;2024Q1,期间费用率为9.0%,同比减少1.3 个百分点。2023 年公司净利率为16.1%,同比增加1.5 个百分点,主要系毛利率提升;2024Q1,公司净利率为15.2%,同比增加0.6 个百分点。
海外市场提供市场弹性,配件及配套设备打开成长空间。公司压滤机国内市占率超过40%,但当前海外市占率非常低,近年来重点拓展海外市场,2023年营收同比增长约17%;预计海外市场规模是国内的2-3 倍,进军海外将为公司提供市场弹性。2)大力拓展配套设备及配件,打造第二成长曲线:国内压滤机配套设备市场空间较大,公司大力开拓配套设备及配件业务,新建产能持续释放,配套设备将成为公司业绩增长的第二曲线。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.3、12.5、13.8 亿元,未来三年归母净利润复合增长率为11%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,新产品开发或不及预期,海外市场进展或不及预期。