菜百股份(605599):24Q1业绩持续亮眼 全渠道发力促增长

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:许光辉/王璐 日期:2024-04-29

  事件概述

      公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年,公司实现营收165.52 亿元/+50.61%,归母净利润7.07 亿元/+53.61%,扣非归母净利润6.58 亿元/+62.18%,落在此前业绩预告区间,符合市场预期;公司拟向全体股东每10 股派发现金红利7 元(含税),股利支付率达77%,当前股价(4 月26 日收盘价13.96 元)对应股息率5%。2024Q1,公司实现营收63.16 亿元/+25.01%,归母净利润2.72 亿元/+16.15%,扣非归母净利润2.52 亿元/+17.99%。

      分析判断:

      全年净增门店17 家,线上业务高速增长

      2023 年,公司实现营收165.52 亿元/+50.61%,分产品来看,黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品收入分别为61.59/88.84/11.09/2.14 亿元,同比分别+54.11%/+55.79%/+18.41%/+0.07%;2023 年,公司与中国国家博物馆、北海公园签署合作协议,开发富有中华优秀传统文化元素的黄金珠宝产品。分渠道来看, 2023 年, 公司线下/ 线上/ 银行渠道分别实现收入133.11/30.17/2.10 亿元, 同比分别+42.60%/+105.10%/+20.31%,线上业务占比进一步提升至18%;公司积极拓展销售渠道,全年净增直营门店17家(新开19 家、关闭2 家),线上巩固存量店铺销售规模,加强直播业务,短视频平台销售增幅显著,多渠道联动形成业绩增量。

      毛利率同比有所下滑,成本费用管控优异

      2023 年,公司净利率4.29%/+0.10pct,毛利率10.68%/-0.54pct,其中,黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品毛利率分别为17.85%/2.79%/14.16%/39.52%,同比分别-0.44pct/-0.01pct/+1.47pct/-3.59pct。成本费用端,2023 年,公司销售费用率2.62%/-0.58pct,管理费用率0.68%/-0.23pct,财务费用率0.19%/+0.02pct,研发费用率0.05%/-0.04pct。

      24Q1 业绩延续较快增长

      2024Q1,黄金消费延续高景气,带动公司营收同比+25.01%;公司净利率4.33%/-0.34pct,其中,毛利率10.00%/-1.38pct,销售费用率2.26%/-0.51pct,管理费用率0.56%/-0.13pct,财务费用率0.24%/-0.01pct,研发费用率0.04%/-0.02pct。2024Q1,公司新增直营门店1 家,闭店2 家;截至一季度末,公司共有86 家直营门店。

      投资建议

      我们调整2024-2025 年并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司营收分别为201.29/226.60/251.84 亿元(原预测2024-2025 年分别为201.36/227.53 亿元),归母净利润分别为8.25/9.29/10.49 亿元(原预测2024-2025 年分别为8.42/9.33 亿元),EPS 分别为1.06/1.19/1.35 元(原预测2024-2025 年分别为1.08/1.20元),4 月26 日收盘价(13.96 元)对应PE 分别为13/12/10 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

    黄金价格大幅波动,行业竞争加剧,门店拓展不及预期。