美好医疗(301363):基石业务受去库存影响承压 新业务增长态势良好

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张佳博 日期:2024-04-29

  下游呼吸机客户去库存致业绩承压,后续有望逐步改善。2023 年公司实现营收13.38 亿元(-5.49%),归母净利润3.13 亿元(-22.08%),扣非归母净利润2.91 亿元(-25.95%)。其中23Q4 单季营收2.94 亿元(-15.37%),归母净利润0.13 亿元(-82.41%),扣非归母净利润0.12亿元(-82.96%)。2024 年一季度营收2.82 亿元(-23.34%),归母净利润0.58 亿元(-46.46%),扣非归母净利润0.56 亿元(-44.38%)。

      公司2023 年及2024 年一季度业绩出现波动,主要系基石业务呼吸机组件业务受下游客户去库存影响有所承压,预计后续客户订单有望逐步企稳。

      传统业务波动,新业务增长态势良好。2023 年,家用呼吸机组件业务由于下游客户阶段性去库存的影响,该业务板块收入下滑18.1%。其他板块均取得不同程度增长,人工植入耳蜗板块营收增长15.9%,家用及消费电子组件板块营收增长94.2%,精密模具及自动化设备营收增长23.5%,自主产品营收增长135.1%,其他医疗组件产品营收增长6.4%。

      推出股权激励,彰显发展信心。公司于2024 年4 月发布上市后首次股权激励计划草案,拟授予600 万股股票,占总股本的1.48%;激励对象包括董事、高管、核心技术人员等163 人;激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%(以2023 年为基数,公司层面可归属比例100%),触发值为2024/2025/2026 年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%(以2023 年为基数,公司层面可归属比例80%),表明对未来发展信心十足。

      投资建议:在呼吸机大客户去库存影响下,公司2023 年以及2024 年一季度业绩受到短期扰动,下调24、25 年盈利预测,新增2026 年盈利预测, 预计2024-2026 年营收16.7/20.8/25.6 亿元( 原24-25 年为17.8/22.0 亿元),同比增速25%/24%/23%,归母净利润3.9/4.9/6.0亿元(原24-25 年为5.0/6.2 亿元),同比增速25%/24%/23%,当前股价对应PE=26/21/17x。随着呼吸机大客户库存影响出清,公司基石业务有望企稳,新业务有望延续强势增长态势,维持“买入”评级。

      风险提示:大客户依赖风险;汇率波动风险;新业务拓展不及预期风险。