大秦铁路(601006)2023年报及2024年一季报点评:盈利稳定增长 现金分红下降
事件:公司发布2023 年报及2024 年一季报。公司23 年实现营业收入810亿元,同比增长7.0%;实现归母净利润119 亿元,同比增长6.6%;实现扣非归母净利润120 亿元,同比增长7.4%。公司24 年一季度营业收入约183 亿元,同比下降7.9%;归母净利润约30.5 亿元,同比下降16.7%;扣非归母净利润约30.4 亿元,同比下降16.9%。公司拟派发现金股息0.44 元/股(含税),较上年同期减少0.04 元/股(含税),现金分红率约58%,较上年同期减少7pct。
发挥主观能动,货运业务收入恢复增长。公司23 年完成货物发送量7.3 亿吨,同比增长7.3%;完成货物换算周转量3931 亿吨公里,同比增长3.4%。其中,完成煤炭发送量6.2 亿吨,同比增长10.2%,完成煤炭到达量5.3 亿吨,同比增长1.3%,公司积极服务电煤保供、保通保畅等国家战略,努力克服货运市场波动、恶劣天气等不利因素影响,充分释放大秦、侯月等煤运通道效能。受此影响,公司23 年货运业务收入约612 亿元,同比增长0.8%,较上年同期(-2.6%)由负转正;浩吉铁路+朔黄铁路合计贡献投资收益25.4 亿元,同比下降6.0%。24年1-3 月,大秦线完成货物运输量9824 万吨,同比减少6.02%。
客运需求触底反弹,客运收入快速恢复。公司23 年完成旅客发送量4284 万人,较22 年同期增长112%;完成旅客换算周转量31 亿人公里,较22 年同期增长107%。受此影响,公司23 年客运业务收入约89.2 亿元,较22 年同期增长119%,较19 年同期增长17.1%。
成本涨幅低于收入涨幅,铁路运输业务毛利率回升。公司23 年铁路运输业务营业成本同比增长6.4%,其中客运业务恢复导致客运服务费、机客车租赁费分别同比增长58%、64%;货车使用费+货车服务费合计同比下降3.3%;大修支出同比下降29.7%;人工成本、折旧分别同比增加4.8%、0.54%。综合以上,公司23 年铁路运输业务毛利率为20.5%,较22 年同期增加0.61pct,较19 年同期减少2.46pct。
公司披露2024 年经营目标。2024 年预计旅客发送量4,300 万人;货物发送量7.2 亿吨;换算周转3,950 亿吨公里,较23 年增长0.48%。其中,大秦线货物运输量4.1 亿吨,较23 年下降2.9%。2024 年营业收入预算为795 亿元。
投资建议:虽然23 年天气、安监等客观因素对公司货源带来一定扰动,但公司通过加强与煤企、电厂等重点企业合作,稳定核心运量,实现大宗货物运量稳中有升;公司发布三年(2023 年-2025 年)股东分红回报具体规划,现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%。考虑需求下行,我们下调公司24-25年归母净利润预测11%/10%分别为123 亿元、125 亿元,新增26 年归母净利润预测130 亿元;维持公司“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行或能源消耗结构变化导致煤炭需求下降;新建铁路分流公司业务;公路等运输方式分流公司业务;现金分红低于市场预期。