新宙邦(300037):电解液见底 再次回购彰显信心
报告导读
公司发布2024 年一季报,实现收入15.15 亿元,同比下降8%;实现归母净利润1.65亿元,同比下降32.8%;实现扣非归母净利润1.84 亿元,同比下降19.5%。业绩符合预期。
投资要点
电解液盈利下滑,投资亏损拖累业绩
公司1 季度营收同比下降8%,主要由于电解液价格下滑所致,据百川盈孚,Q1电解液均价同比降53.5%,有机氟化工、电容器化学品和半导体化学品预计保持平稳。我们预计联营企业投资亏损822 万主要是参股公司永晶科技亏损,此外公允价值变动损失0.29 亿元,上述两项投资亏损对公司业绩造成拖累。24Q1 公司实现毛利率27.21%,同比下降4.32pct 环比上升1.12pct,净利率10.76%,同比下降4.28pct 环比持平。根据百川盈孚数据,电解液吨毛利降至1 千元/吨,行业普遍亏损,预计公司凭借海外订单优势Q1 保持微利。Q1 期间费用率14.32%,同比下降1.6pct。随着海斯福二期等项目投产转固,公司在建工程11.35 亿元同比减少6.4 亿。经营性净现金流-4 亿,同比减少11.3 亿,主要由于承兑汇票到期托收金额减少所致。
电解液有望见底回升,氟化工加速未来成长
根据百川盈孚数据,随着电池排产回升,4 月电解液产量同比增长超60%。电解液不易保存,当前中小电解液厂基本亏损,预计随着需求转暖,电解液盈利有望见底回升。受益于龙头3M 退出及AI 算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求,公司半导体清洗剂、数据中心冷却液等产品需求旺盛。公司迅速扩产,海斯福二期已投产,海德福一期预计24 年投产。Q1 有机氟化工保持稳定,我们预计主要受客户订单节奏影响,Q2 开始有望环比持续增长。公司拟不超过45 元/股再次回购1-2 亿元,彰显对未来发展信心。
盈利预测和估值
公司是平台型电子化学品龙头,电解液盈利见底,有机氟化工受益于海外龙头退出和公司产能释放,业绩增长动力强确定性高。预计2024-2026 年归母净利润分别为11.63/18.58/25.16 亿元,EPS 分别为1.54/2.46/3.34 元/股。现价对应24 年21.24 倍PE,估值处于公司历史底部区间,继续维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保及安全事故风险;