大秦铁路(601006):2023年度和1Q24业绩低于预期 分红基本维持稳健
2023 年和1Q24 业绩低于我们和市场预期
公司公布2023 年业绩:收入810.2 亿元,同比+6.9%;归母净利润119.3亿元,同比+6.6%,低于我们和市场预期,客运成本和员工成本略超预期是业绩低于预期的主要原因。
1Q24 公司实现收入182.7 亿元,同比-7.9%;实现归母净利润30.5 亿元,同比-16.6%,低于市场预期,煤炭运量疲软(大秦线1Q24 运量同比下降6.0%)是主要原因。
发展趋势
1Q24 大秦线铁路运量略显疲软。根据国家统计局,1Q24 原煤产量约11.1亿吨,同比-4.1%;根据中国煤炭市场网,1Q24 铁路煤炭发送量7.1 亿吨,同比+1.8%;国有重点煤矿铁路总运量累计3.16 亿吨,同比+3.8%。
大秦铁路公告大秦线一季度累计完成货物运输量9824 万吨,同比-6.0%。
公司公布2023 年分红总金额为69.3 亿元,分红比例为58.1%,分红金额略低于2018-2022 年的分红金额(71-73 亿元),考虑到截至2024 年4 月26 日,大秦转债仍有147.37 亿元余额,公司拟维持现金股利分配总额不变,最终将以利润分配股权登记日的总股本数量为基数,相应调整每股现金股利金额。基于公司最新股本和所公告的现金分红,公司现价股息率大约5.3%,如果考虑全部转债转股后,我们测算公司股息率大约4.8%。
盈利预测与估值
由于成本略超出我们预期以及运量的下滑,我们下调公司2024/25 年的盈利17.1%/15.3%至111.1 亿元/113.6 亿元,对应同比增速为-6.9%/2.3%。
基于盈利的下修但考虑到股息的稳健,我们下调目标价9.3%至7.89 元/股,对应2024/25 年市盈率为12.5x/12.1x,当前股价对应2024/25 年P/E为11.8x/11.5x。维持跑赢行业评级,目标价较当前股价有6.0%的上行空间。
风险
员工成本超预期,大秦线运量低于预期。