寿仙谷(603896):23年需求疲软业绩承压 聚焦“营销兴企”核心战略
事件1:公司发布2023 年年报:实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.84/2.54/2.27 亿元,同比-5.39%/-8.39%/-10.45%;经营性净现金流3.15 亿元,同比-7.68%;EPS(基本)1.30 元。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.39 元(含税),股利支付率为30.38%。业绩符合市场预期。
事件2:公司发布2024 年一季报:实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.21/0.77/0.68 亿元,同比+7.15%/23.19%/22.30%;经营性净现金流0.49 亿元,同比-37.49%;EPS(基本)0.39 元。业绩略超市场预期。
点评:
2023 年消费疲软业绩承压,1Q24 开源节流推动业绩复苏。4Q23 营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.42/1.15/1.08 亿元,同比-24.80%/-22.03%/-24.05%,业绩明显下滑,与经济放缓和消费复苏疲软有关。2023 年公司毛利率同比-1.69pp 至82.72%,期间费用率+1.69pp 至54.88%,净利率同比-1.03pp至32.44%,毛利率的下降与洋垄厂区投产,制造费用增长有关。1Q24 公司营收恢复正增长,毛利率同比-0.62pp 至82.91%,期间费用率-5.12pp 至51.03%,净利率同比+4.55pp 至34.92%,费用管控加强下,利润增速快于收入。
线上渠道韧性较强,营销提质值得期待。2023 年灵芝孢子粉类产品营收5.34 亿元,同比-7.92%,约占总营收的70%,毛利率同比-0.87pp;铁皮石斛类产品营收1.27 亿元,同比-2.03%,约占总营收的16%,毛利率同比-0.08pp。两大主要产品系列收入均下滑,毛利率下滑。分地区看,浙江省内/浙江省外/互联网营收分别同比-8.49%/-17.89%/+7.35%,线上渠道消费韧性较强。公司在坚守传统市场的基础上,加大网络营销力度,通过小红书、抖音、百度渠道传播、微信视频号、钉钉新闻等进一步增加寿仙谷品牌曝光量的同时拓宽销售渠道。未来,公司将通过加大社群推广力度,加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度,努力拓展省外市场,实现公司多区域发展。
盈利预测、估值与评级:公司是灵芝孢子粉行业龙头,文化底蕴深厚,具备独家种源和全球唯一去壁技术,建立了低成本和高品质的竞争壁垒。公司持续引领灵芝孢子粉临床价值开发,全国化扩张值得期待。考虑到国内消费复苏不及预期,下调24-25 年归母净利润预测为2.96/3.55 亿元(分别下调30%/ 32%),新增26 年归母净利润预测为4.17 亿元,当前股价对应PE 为18/15/13 倍,下调至“增持”评级。
风险提示:自然灾害风险;种源和技术流失风险;省外扩张不及预期。