迈克生物(300463):流水线装机表现亮眼 看好后续试剂上量
事件:
公司发布2023 年年报与2024 年一季报。2023 年公司实现营收28.96 亿元,同比下降19.75%;归母净利润3.13 亿元,同比下降55.86%;扣非归母净利润3.16 亿元,同比下降55.48%。2024 年一季度公司实现营收6.16亿元,同比下降8.88%;归母净利润1.20 亿元,同比增长3.05%;扣非归母净利润1.18 亿元,同比下降2.00%。
流水线装机表现亮眼,后续有望带动试剂上量公司2023 年自主产品实现营收18.80 亿元(yoy-18.67%),下滑原因为分子诊断(含新冠)检测需求减少。在试剂端,自主免疫试剂营收9.52 亿元(yoy+18.68%),生化试剂营收5.77 亿元(yoy+2.54%),临检试剂营收1.76亿元(yoy+27.38%)。在仪器端,2023 年公司大型仪器及流水线出库4016台(条),其中生免流水线189 条,装机表现亮眼。
市场推广力度加大致利润端短期承压
公司2023 年毛利率为55.27%(+1.05pp),净利率10.52%(-8.92pp),净利率下降系计提资产减值和费用率上升所致。2023 年公司减值损失(含资产减值损失和信用减值损失)达9,441 万元。费用方面,公司销售费用率22.53%(+5.07pp),管理费用率6.36%(+2.04pp),研发费用率11.19%(+3.62pp)。2023 年公司新增产品注册证64 项,推出了LABAS MIX 全实验室智能化流水线,提升自动化能力,助力业绩发展。
盈利预测、估值与评级
基于公司加大市场推广力度,我们调整为公司2024-2026 年营业收入分别为30.07 亿元、33.21 亿元和37.67 亿元,同比增速分别为3.85%、10.43%和13.44%,归母净利润分别为3.70 亿元、4.94 亿元和6.80 亿元,同比增速分别为18.36%、33.49%和37.66%,3 年CAGR 为29.56%。鉴于公司流水线后续带动试剂放量,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年25 倍PE,目标价 15.10元,维持为“买入”评级。
风险提示:集采政策落地不及预期、合规政策趋严、市场推广不及预期