长沙银行(601577):信贷增长稳健 非息收入转暖
事件:
4 月26 日,长沙银行发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告:
1)2023 年实现营业收入248 亿,同比增长8.5%,实现归母净利润74.6 亿,同比增长9.6%。2023 年加权平均净资产收益率为12.5%,同比下降0.07pct;2)24Q1 实现营业收入65.6 亿,同比增长7.9%,实现归母净利润20.9 亿,同比增长5.8%。24Q1 年化加权平均净资产收益率为13.68%,同比下降0.68pct。
点评:
营收增速维持相对稳定,非息收入大幅改善。公司2023/24Q1 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.5/7.9%、9.1/7.1%、9.6/5.8%,季环比分别变动0/-0.6pct、-0.9/-2pct、0.4/-3.8pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为11.5/3.9%、-2.6/22.9%,季环比变动-3.1/-7.5pct、8.4/25.4pct。拆分24Q1 盈利同比增速结构,规模扩张、非息为主要贡献分项,分别拉动业绩增速26.3、13.2pct;从边际变化看,提振因素主要为非息由负贡献转为正贡献;拖累因素主要为规模贡献收窄、净息差负向拖累走阔。
高基数作用下扩表放缓,贷款同比小幅多增。24Q1 单季新增生息资产投放329 亿,同比少增114 亿;生息资产余额同比增速为10.9%,较年初下降2pct。公司24Q1扩表降速,主要受上年同期高基数影响。公司17Q1~22Q1 生息资产新增规模均值在114 亿左右,剔除基数效应后公司1Q 扩表强度仍明显高于历史平均水平。
1)从生息资产投放结构来看,1Q 单季贷款、金融投资(不含交易性金融资产,下同)、同业资产新增规模分别为339 亿、69 亿、-80 亿,其中贷款同比多增28 亿,金融投资、同业资产同比分别少增81 亿、62 亿。
2)从信贷投放结构来看,1Q 信贷资源主要投向对公领域,用信主体主要以相对高定价的政信类客户为主;零售信贷业务处于淡季,居民加杠杆意愿整体偏弱,再叠加按揭贷款早偿仍处于相对高位,开年零售消费累贷款增长态势不佳,增量贡献主要来自于经营贷。公司3 月底公告称拟对长银五八消金实施增资以解决资本金不足问题,伴随着资产端扩张约束对开,有望对零售信用扩张形成支撑。
增量存贷比有所承压,NCD 发行力度加大。24Q1,单季新增付息负债353 亿,同比少增110 亿,余额同比增速为11.1%,较年初下降2pct;从新增付息负债结构来看,1Q 单季新增存款、市场类负债规模分别为176 亿、178 亿,同比分别少增80亿、30 亿。其中,NCD 净融资289 亿,同比增加101 亿;1Q 增量存贷比为193%,较上年同期提升71.5pct。
测算24Q1 息差较2023 年下降13bp 至2.18%,主要受资产端拖累。测算2023 年、24Q1 息差分别为2.32%、2.18%,季环比分别收窄3bp、13bp。其中,生息资产收益率分别为4.64%、4.43%,季环比分别下降2bp、21bp;计息负债成本率分别为2.25%、2.17%,季环比分别变动0bp、-8bp。从资产端来看,受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价等因素影响,贷款定价承压下行;从负债端来看,前期存款挂牌利率下调红利有所释放,公司自身也持续对协定、协议等高息负债实施压降,推动负债成本明显改善。
公允价值变动损益支撑非息收入走强,非息收入占比较上年同期提升3pct 至23.7%。公司24Q1 非息收入同比增长23%至15.6 亿,增速较2023 年提升25.4pct。其中,净手续费及佣金收入同比下降25%至4.1 亿,增速较2023 年下降41.1pct,1Q 理财及保险代销规模有所下降、保险费率下调对手续费收入形成一定影响;净其他非息收入同比增长60%至11.4 亿,增速较2023 年大幅提升69.3pct,主要受公允价值变动损益支撑,1Q 实现公允价值变动损益4 亿,同比增加5.2 亿。1Q 债市利率快速下行,带动债券交易和估值收益增长。
不良贷款率保持稳定,拨备计提力度有所提升。2023 年末,长沙银行不良贷款余额为56 亿,较23Q3 末减少0.63 亿;不良贷款率为1.15%,较23Q3 末下降1bp,不良指标实现“双降”;关注率为1.82%,较23Q3 末提升18bp;不良+关注贷款率合计2.96%,较23Q3 末提升17bp。公司落实资产分类新规要求,关注率出现一定波动。拨备方面,公司23Q4 计提减值损失19.2 亿,同比增加0.75 亿;23H2 处置不良贷款32 亿,同比增加6.5 亿;拨备覆盖率为314.2%,较23Q3 末提升3pct,拨贷比为3.6%,较23Q3 末下降1bp。
从24Q1 情况来看,不良贷款较年初增加3.9 亿至60 亿,不良贷款率较年初持平于1.15%;关注贷款率为1.99%,较年初提升17bp;不良+关注贷款率合计3.13%,较年初提升17bp,公司不良暴露虽有所增加,但贷款延续较快增长,不良贷款率总体稳定。拨备方面,公司24Q1 计提信用减值损失21.2 亿,同比增加2.5 亿,信用减值损失/营业收入同比提升1.5pct 至32.4%,拨备计提力度有所提升;拨备余额为187.5 亿,较年初增加11.7 亿,拨备覆盖率为313.3%,较年初小幅下降1pct,拨贷比为3.59%,较年初下降1bp。
RWA 增速明显放缓,各级资本充足率有所提升。24Q1 末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.7%/10.66%/13.09%,较年初分别提升11/9/5bp;RWA同比增速为7%,较年初下降5.2pct。公司各级资本充足率有所提升,主要受益于RWA 增速放缓。
盈利预测、估值与评级。近年来,长沙银行保持了较高的信贷增速,2023 年提前完成全年信贷投放目标,积极备战2024 年“开门红”,今年信贷投放有望维持高景气;定价方面,县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间,资产端定价有望保持较好韧性。公司2023 年拟每股派息0.38 元,对应分红比例为21.4%,较2022 年基本持平,当前股价对应股息率为4.8%。公司2023年ROE 为12.5%,明显高于24Q1 RWA 增速7%,考虑到公司CET1 安全边际较为充裕,不排除2024 年分红比例有进一步抬升可能。由于2024 年银行体系NIM 仍面临较大收窄压力,下调公司2024/2025 年EPS 预测为1.98(-4.3%)/2.13(-6.2%)元,新增2026 年EPS 预测为2.26 元,当前股价对应2024-2026年PB 估值分别为0.47/0.43/0.39 倍,维持“买入”评级。
风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。