平煤股份(601666)2024年一季报点评报告:精煤战略对冲产销下降 关注煤矿复产和高分红

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2024-04-27

  精煤战略对冲产销下降,关注煤矿复产和高分红。维持“买入”评级

    公司发布一季报,2024Q1 公司实现营业收入82.4 亿元,同比-4.47%;实现归母净利润7.4 亿元,同比-35.4%;实现扣非归母净利润7.6 亿元,同比-26.12%,受市场煤价下跌影响,公司一季度业绩承压。我们维持2024-2026 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润46.6/49.5/53.4 亿元,同比+16.4%/6.3%/7.8%,EPS为1.88/2.00/2.16 元;当前股价对应PE 为6.8/6.4/6.0 倍,对应2023 年股息率为7.6%。在房地产纾困和稳增长政策加持下,下游需求有望提振,叠加严安监下焦煤供给负增长,焦煤价格有望回升,公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。

      十二矿停产影响产销,精煤战略提振吨价

      因十二矿停产,2024Q1 产销下降。2024 年一季度公司实现原煤产量663 万吨,同比-15.04%;实现商品煤销量691 万吨,同比-12.86%。其中自有商品煤销量588万吨,同比-16.9%。公司预计十二矿2024Q2 有望实现复产,停产对全年产量影响可控。精煤战略推进煤种结构改善,吨煤售价逆市上升。2024Q1 焦煤市场价格同比下降,平顶山主焦煤市场均价从2023 年同期2293 元/吨下滑至2024 年的2117 元/吨,同比-7.7%。2024Q1 公司吨煤综合售价1156 元/吨,同比+9.5%,吨煤售价逆市上涨主因新装煤矸石分拣系统提升混煤热值、精煤占比提升;吨煤成本834 元/吨,同比+11.3%,公司注重成本管控,预计后续成本可以保持稳定;吨煤毛利为322 元/吨,同比+5.2%。

      降本增效&资产注入稳步推进,高股息&成长可期员工优化提效方面:公司部署《人力资源改革十年规划》,持续稳妥推进“万名矿工大转岗”,上线运行人力资源智能化管理系统,大力实施主辅分离,力争在5-8 年内将员工总数优化至4 万人。截至2023 年底,公司员工总数为4.49 万人,同比减少0.87 万人,降幅为16.3%,已接近完成人力资源优化目标,人均工效持续提升,利好公司业绩释放。资产注入方面:为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司,涉及资产包括汝丰科技(120 万吨/年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业(如有)、夏店矿(150 万吨/年)及梁北二井(120 万吨/年)、瑞平煤电的全部股权或张村矿(150万吨/年)、庇山矿(85 万吨/年)。分红方面:公司发布2023 年度分红方案,以公司总股本24.50 亿股为基数,派发现金股利0.99 元/股(含税),合计派发现金24.25 亿元,占可供分配净利润的比例为60.59%,实现此前分红承诺,在收入下降的情况下实现分红金额提升,以2024 年4 月26 日收盘价计算,股息率为7.6%,彰显公司长期投资价值。

      风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。