景津装备(603279):业绩持续增长 配套设备&出口打开增量成长空间

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨心成/张一鸣/沈佳纯 日期:2024-04-26

  业绩持续增长。2023 年公司实现营收62.5 亿元,同比+10.0%,归母净利润10.1 亿元,同比+20.9%;2024Q1 实现营收15.1 亿元,同比+2.7%,归母净利润2.3 亿元,同比+6.7%。营收增加主要系公司积极开拓新客户,推动新产品的市场化,在矿物及加工、新能源、新材料等领域收入持续增长;归母净利润增速高于收入增速,主要系2023 年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位,公司销售毛利率上升所致。

      公司盈利能力稳步提升,费用管控能力进一步改善。公司2023 年毛利率为31.7%(同比+1.0pct)、净利率为16.1%(同比+1.5pct),盈利能力稳步提升。公司2023 年销售费用率4.6%(同比-0.1pct),管理费用率2.7%(同比-0.9pct),财务费用率-0.4%(同比+0.1pct),三费合计比率6.8%(同比-0.9pct),整体费用率进一步下降。公司2023 年经营现金净流量2.7 亿元,同比-73.8%,现金流显著下降,主要系本期公司销售产品收到的现金减少,以及支付职工薪酬等支付的现金增加所致。

      公司产品下游应用广泛,多领域支撑业绩持续增长。公司2023 年主要板块收入如下:1)新能源新材料:收入15.4 亿元,同比+35.3%,主要系公司压滤机装备在锂电池制造回收等环节销量增长迅速;2)环保:收入16.1 亿元,同比+10.0%,随着环保政策不断趋严,公司该领域设备销售额有望持续增长;3)矿物及加工:收入16.6 亿元,同比+7.0%,主要受益于煤炭及战略性矿产行业的需求提升;4)砂石骨料:收入3.9 亿元,同比-5.5%,主要受砂石行业整体需求下滑影响,未来随着大型砂石企业市场集中度的提升,公司产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。此外,公司压滤机在化工、食品、医药等领域也有广泛应用。

      持续发力配套设备&出口市场,打开增量成长空间。2023 年,公司不断丰富产品种类,配套装备实现收入4.2 亿元,毛利率28.7%;国外销售收入3.2 亿元,同比+17.0%,毛利率54.4%,同比+5.7pct。公司发力毛利率水平较高的配套设备及出口业务,有助于扩大市场份额、提升盈利能力。

      盈利预测与投资评级:公司是压滤机装备龙头企业,技术与盈利能力较强,下游行业应用广泛、需求稳健增长,预计公司业绩持续稳定增长。基于公司下游占比较高的锂电行业进入去库存阶段,我们预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润11.5/13.0/14.7 亿元,对应PE11.8/10.3/9.2x,维持“买入”评级。

      风险提示:政策变动风险,宏观经济波动的风险,技术风险,原材料价格波动风险。