深度*公司*嘉友国际(603871):蒙煤进口量提升推动营收大幅增长 国际陆港运营收入同比增长322%

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王靖添 日期:2024-04-25

公司发布2023 年年报:2023/2023Q4,嘉友国际实现营业收入69.95/18.94 亿元,同比+44.85/+85.45%;归母净利润10.39/2.84 亿元,同比+52.60/+32.89%。受益蒙古炼焦煤进口量稳健增长、非洲卡萨项目投产贡献业绩,公司2023 年业绩表现亮眼。展望未来,公司内陆国口岸节点跨境物流模式持续强化,成长性可期,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为12.20/14.40/16.17 亿元,维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    2023 年受益于蒙古和非洲两个市场稳健增长,公司业绩表现亮眼2023 年,公司营收69.95 亿元,同比+44.85%;归母净利润10.39 亿元,同比+52.60%;扣非后归母净利润为10.25 亿元,同比+52.40%。单季度方面,2023Q1/Q2/Q3/Q4 营收15.84/12.24/22.93/18.94 亿元,同比+143.55%/+6.96%/+13.90%/+85.45%,归母净利2.02/3.01/2.51/2.84 亿元,同比+87.07%/+63.03%/+44.29%/+32.89%。得益于蒙煤进口稳健增长,非洲卡萨项目投入运营贡献增量业绩,2023 年业绩表现亮眼。

    蒙煤进口量提升推动营收大幅增长,运输成本增加致毛利率有所下滑据公司2023 年年报披露数据显示,甘其毛都口岸2023 年累计完成进出口货运量3785.67 万吨,同比增长98.54%;其中,进口煤炭3651.22 万吨,同比上涨102.37%。

    受上述因素支撑,公司供应链贸易业务显著提升,2023 年以供应链贸易为统计口径的中蒙主焦煤业务收入44.31 亿元,同比增长145.89%。受运输成本、采购成本上涨影响,公司供应链贸易业务毛利率由2022 年14.21%下降至2023 年的11.78%。

    国际陆港运营收同比增长322%,国际多式联运覆盖区位稳步增长2023 年非洲刚果(金)卡萨项目正式进入运营阶段,道路及口岸通车稳步增长,国际陆港运业务营收为4.25 亿元,同比增长322%,形成公司新的业务增量,内陆口岸节点商业模式逐步验证。公司在北美、澳洲、塞尔维亚、阿根廷、智利等区域推进国际多式联运业务,该业务较去年同期实现毛利润增长33.88%。

    估值

    公司2023 年业绩超出我们预期,据此我们上调公司盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为12.20/14.40/16.17 亿元,同比+17.4%/+18.1%/+12.3%,EPS1.75/2.06/2.31 元/股,对应PE 分别15.2/12.9/11.5 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    全球地缘政治风险、大客户流失和违约的风险、项目进度不及预期的风险等。