迈克生物(300463):23年公司核心业务发展趋势向上

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/高鹏/杨昌源 日期:2024-04-25

  23 年自主常规产品收入趋势向上,维持“买入”评级

    公司23 年实现收入/归母净利28.96/3.13 亿元(yoy-19.8%/-55.9%),主因23 年应急检测产品销售明显减少叠加相关存货减值准备计提有所增加,公司自主常规产品23 年收入yoy+8.3%,核心产品销售趋势向上。1Q24 实现收入/归母净利6.16/1.20 亿元(yoy-8.9%/+3.1%),我们推测公司自主常规产品1Q24 收入同比略有增长。考虑试剂集采影响业务毛利率、新品商业化及研发投入增强,我们调整24-26 年EPS 至0.71/0.88/1.08 元(24/25 年前值1.14/1.38 元)。基于24 年业绩(我们预测自产/代理板块净利润占比分别为89%/11%),采用SOTP 方法,考虑自主发光业务收入体量略低于主要竞对,给予自产/代理24 年22x/19x PE(可比公司Wind 一致预期均值23x/19x),对应目标价15.46 元(前值18.51 元),维持“买入”。

      自主常规产品表现向好带动毛利率提升,持续强化产品推广及新品研发公司1Q24 毛利率为57.4%(yoy+2.1pct),我们推测主因公司自主常规产品毛利率较高且收入占比回升。公司1Q24 销售/管理/研发费用率分别为19.6%/5.3%/9.7%(yoy+0.7/+0.3/+1.0pct),公司持续加大销售推广及研发投入,夯实长期发展基础。

      化学发光:收入增长稳健,看好行业份额进一步提升公司化学发光试剂23 年收入9.52 亿元(yoy+18.7%),保持稳健发展势头。

      公司23 年生免流水线/化学发光仪器新增出货189 条/1458 台,仪器装机量稳步增长。展望24 全年,考虑公司化学发光仪器装机量持续提升后进一步带动试剂销售放量(我们看好公司24 年生免流水线/化学发光仪器新增出货超150 条/约1500 台),我们看好公司化学发光试剂收入24 年同比增长25-30%,并有望实现行业市占率的进一步提升。

      其它业务:临检业务领跑公司各业务线收入增长,代理业务持续弱化1)生化:23 年收入5.77 亿元(yoy+2.5%),主因生化省际联盟集采陆续执行后公司产品价格有所调整。考虑公司生化业务定位高端且品牌影响力持续提升,我们预计24 年板块收入同比略升;2)临检:23 年收入1.76 亿元(yoy+27.4%)。考虑公司血球产品市场推广顺利(公司23 年血液流水线/血液仪器新增出货162 条/1369 台),看好24 年临检收入同比增长40-50%;3)代理:23 年收入9.81 亿元(yoy-21.9%),伴随业务战略性弱化,板块业绩贡献逐渐降低。

      风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。