嘉友国际(603871):Q1业绩持续高增 关注非洲业务空间
嘉友国际公布2024 年一季度业绩,一季度实现营业收入20 亿元,同比增长26%,环比增长5.3%,实现归母净利润3.1 亿元,同比增长51.9%,环比增长8.1%。
24Q1 实现归母净利润3.1 亿元,业绩持续高增。收入端,2024 年一季度公司实现营业收入20 亿元,同比增长26%,环比增长5.3%。蒙古业务方面,一季度预计中蒙煤炭供应链贸易业务货量同比提升,24Q1 甘其毛都口岸煤炭进口量为946.2 万吨,同比增长23.1%,环比下降5.5%;24Q1 嘎顺苏海图-甘其毛都口岸短盘运费均值约为116 元/吨,较去年同期均值298 元/吨下降约181 元/吨。非洲业务方面,公司刚果(金)萨卡尼亚、莫坎博口岸海关监管场地、保税仓库于2024 年1 月正式获批,同时2024 年3 月赞比亚萨卡尼亚口岸道路工程基本结束,首次实现进出境车辆双向通行,有望提高通关效率。毛利端,2024 年一季度公司实现毛利润4 亿元,毛利率为20%,同比提升3.2pcts,环比下降1.2pcts。
24 年公司在非布局有望加速释放潜力。2023 年刚果(金)出口284 万吨铜,同比增长18.9%,已被列为世界第二大铜生产国,公司以刚果(金)、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效,在非业务已逐步形成规模,先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道,同时收购非洲本土跨境运输企业,提升干线运输能力,前期卡萨项目已全面投运,预计通车量将持续增长,后续公司将以萨卡尼亚口岸保税库为节点,匹配车队资源,打造跨境物流产品,提升非洲市场份额,刚果(金)铜产量近年来持续攀升,预计公司跨境物流货量有望持续增长。
投资建议。展望24 年,蒙古对华煤炭出口预计仍有增长,截至4.13,甘其毛都口岸进口煤炭同比增长22.8%,公司于24 年2 月与MMC 签署煤炭长协,后续长协货量得到保障,中蒙基本盘仍有增量。同时非洲、中亚市场持续贡献成长,尤其在非洲区域,依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张,公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为13.1 亿元、15.2 亿元、17.6 亿元,同比增长26%、17%、16%,对应24 年PE 为13.5x,PB 为3.0x,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、核心口岸通关量受影响、业务区域地缘冲突风险、非洲项目运营情况不及预期。