琏升科技(300051):HJT跨界新秀 乘技术迭代之风而起

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2024-04-01

  中小企业SaaS 领先厂商,跨界进军光伏领域。公司于2004 年成立,基于SaaS 模式长期专注向中小企业客户提供企业邮箱、网络域名、网站建设等互联网服务,协同发展移动通信转售及房屋租赁业务。2022 年12 月,琏升科技公告宣布进入光伏领域,投资建设HJT 电池制造项目,截至2024年3 月,公司HJT 电池总规划产能达20GW。

      HJT 技术量产节点有望到来,公司有望深度受益。伴随双面微晶、银包铜、0BB 等降本增效技术的量产导入,我们预计2024 年HJT 电池转换效率有望达25.5%,110μm 硅片有望导入,银浆耗量有望降低至8mg/W 以下,HJT 电池单瓦成本有望与TOPCon 持平。未来伴随工艺优化、银耗持续下降以及靶材低铟化持续推进,HJT 仍有较大降本增效空间。考虑到组件端HJT 较TOPCon 具有近20W 功率优势,HJT 量产节点有望突破。

      投产进度超预期,框架协议展现产品实力。公司眉山8GW 项目2023 年1 月28 日破土动工,8 月22 日成功首片下线,项目投产进度不断超出预期。首批产品平均效率达25.03%,最高效率达到25.47%,对应132 片版型组件平均功率达710W+,最高功率将突破720W。预计2023 年底完成3.8GW产能建设,24 年底完成8GW 产能建设。23 年11 月,公司与山东泉为签订HJT 电池片150MW 销售合同;24 年3 月,公司与江苏国晟签订HJT 电池片700MW 销售合同,彰显产品竞争力。

      签订项目落地南通,加码12GW 异质结电池产能。2023 年10 月,琏升光伏与江苏南通12GW 异质结电池项目合作签约仪式顺利举行,分三期建设,一期3GW 计划2024 年9 月份建设完成,预计总投资20 亿元,一期达产后视情况启动二期3GW、三期6GW 项目建设。

      投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为0.37/1.60/3.43亿元,同比增速分别为+194%/+329%/+115%。考虑到公司作为国内光伏跨界企业,抢先布局异质结技术有望开启全新市场。首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期;HJT 量产不及预期;技术迭代风险