东方电气(600875)2023年报点评:分红比例、订单增速大幅增长 2023年下半年火电、核电毛利率大幅提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥/陈思同 日期:2024-03-31

核心观点

    公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业总收入606.77 亿元,同比增长9.6%,实现归母净利润35.5 亿元,同比增长24.4%。

    2023 年公司新增订单865.32 亿元,同比增长31.95%,创近5 年来订单增大增速。从各项业务收入增速来看,燃机、电站服务、核电业务收入增速较快,分别为107%、49%、41%。2023 年公司新增订单865.32 亿元,同比增长31.95%,煤电订单增速明显;公司每10 股派发现金股利4.75 元(含税),共派发现金股利14.81亿元,占归母净利41.7%,公司分红比例近2 年均有大幅提升。

    事件

    公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业总收入606.77 亿元,同比增长9.6%,实现归母净利润35.5 亿元,同比增长24.4%;全年扣非归母净利润25.76 亿元,同比增长8.2%。

    简评

    Q4 扣非归母净利亏损, 预计主要系风电业务亏损导致23 年全年公司收入、扣非利润增速实现增长,主要是受益于公司近年订单良好增长。

    公司全年非经常性损益较多,接近10 亿元,主要是:(1)投资收益7.5 亿:主要是处置四川能投股权增加的投资收益;(2)其他收益4.4 亿:主要是享受先进制造业进项税额加计抵减政策。

    2023 年Q4 单季度公司实现营业收入159.1 亿元,同比增长7.5%,环比增长7.1%,实现归母净利润6.39 亿元,同比增长80.1%,环比下降29.8%,2023Q4 公司实现扣非归母净利润-1.13 亿元,同比、环比转亏。

    公司Q4 收入实现增长,但扣非归母净利润较低呈现亏损,预计主要是由于风电业务亏损导致;2023 年公司风电业务毛利率9.94%,同比下降2pct,其中下半年略低于上半年,风机行业盈利整体承压,公司亏损情况与行业相符。

    分业务而言, 燃机、电站服务、核电收入增速位列前三,火电、核电毛利率下半年大幅提升收入方面,燃机、电站服务、核电、业务收入增速较快分别为107%、49%、41%;此外工程总承包、火电业务增速为31%、29%,同比也实现了高增长;贸易业务同比小幅增长6%;风电、水电、新兴成长、金融服务业务收入分别同比下降11%、7%、19%、5%。

    毛利率方面,2023H1 火电毛利率19.0%,2023H2 提升至28.4%,提升9.4pct,;此外核电毛利率从2023H1 的15.7%提升至28.6%,提升12.9pct,火电、核电毛利率提升幅度较大,预计是设备需求旺盛涨价导致。

    2023 年公司订单同比增长,创近5 年来订单增大增速2023 年公司新增订单865.32 亿元,同比增长31.95%,2019-2022 年公司新增订单增速同比分别为15%、23%、14%、16%,2023 年订单增速为近年来最高增速。

    分订单结构来看,清洁高效能源装备(火电、核电、燃机)同比增长57%;可再生能源装备(水电、风电)订单同比增长13%;炉机电成套项目同比增长超过 100%。

    分红比例超40%,同比大幅提升

    公司每10 股派发现金股利4.75 元(含税),共派发现金股利14.81 亿元,占归母净利41.7%;2020-2022 年公司分红比例分别为30.2%、31.3%、36.6%,公司分红比例近2 年均有大幅提升。

    盈利预测与估值:我们预计公司2024、2025、2026 年分别实现营业收入660.42、720.59、759.30 亿元,实现归母净利润40.73、48.28、52.91 亿元,对应PE 分别为12.1、10.2、9.3X。

    风险提示

    电源基本建设投资完成额不及预期:公司主营动力设备,业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关,若电源投资完成额不及预期,将影响公司业绩;上游原材料价格大幅波动:上游钢材等价格波动将影响公司业绩;下游用电需求不及预期:电源投资与用电需求相关,若用电需求较弱,将影响新增电源投资,进而影响公司业绩;

    扩产进度不及预期:公司目前部分产能仍有不足,若扩产不及预期,将影响公司对外销量; 宏观经济波动风险。