恒生电子(600570):盈利能力持续提升 AI+信创双轮驱动

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣 日期:2024-03-27

  投资事件:3 月24 日,公司发布2023 年年度报告,公司实现营业收入72.81 亿元,同比增长11.98%;实现归属于上市公司股东的净利润14.24 亿元,同比增长30.50%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.48 亿元,同比增长26.51%。

      盈利能力持续提升,归母净利润高于预告。2023 年,公司实现营业收入72.81 亿元,同比增长11.98%;实现归属于上市公司股东的净利润14.24 亿元,同比增长30.50%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.48 亿元,同比增长26.51%,利润端明显高于业绩预告(业绩预告:归母净利润约13.45 亿元,同比增长23.27%左右;扣非归母净利润约13.78 亿元,同比增长20.38%左右)。分业务来看,公司收入主要来源于财富科技服务业务和资管科技服务业务,其中财富科技服务业务营收实现17.34 亿元,同比增长4.27%;资管科技服务业务实现收入17.12 亿元,同比增长 9.27%;其他业务线均实现两位数增长,展现企业经营韧性。

      毛利率稳步提升,Q4 季度现金流回暖。2023 年,公司主营业务毛利率为 74.85%,较过去两年有所提升,继续保持市场领先和产品竞争力优势。公司精细化管理进一步显现,2023 年公司销售/管理费用率较去年分别下降1.38%/0.29%。单Q4 季度,公司经营活动产生的现金流量净额回暖,实现20.41 亿元,同比增长17.50%。

      AI+信创双轮驱动,公司积极寻找“更多的增长机会”。当前,我国AI 产业已经进入快速发展期,公司发布金融行业大模型LightGPT、金融智能助手光子、智能投研平台WarrenQ,大模型应用产品与多家客户开展共建,把握AI 机遇。在信创方面,公司所有主产品已经完成信创适配,助力70 多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级;在信创生态运营上,与相关战略合作伙伴签约,并发布《金融行业信息技术应用创新白皮书》。

      投资建议:依据公司发布的年度报告,我们调整2024、2025 年,新增2026 年的盈利预测。预测公司2024-2026 年营收分别为78.22/85.46/95.57 亿元(2024-2025 年分别为79.12/87.42 亿元),归母净利润分别为15.81/17.74/20.11 亿元(2024-2025 年分别为14.87/16.52 亿元),对应PE 分别为28/25/22 倍,维持“买入”评级。

      风险提示事件:业务发展不及预期,政策推进缓慢,行业竞争加剧等。